宁波东力(002164)收购年富供应链，脱胎换骨转型供应链服务商

股票王

　　行业：供应链管理市场发展空间大，电子供应链竞争格局极度分散，医疗器械供应链机会多。我国物流费用率仍然远远高于发达国家，为供应链管理行业提供了极大的改善空间。目前，境内与境外电子信息供应链企业尚未正面竞争，且我国电子信息供应链企业所服务的细分行业或环节相对分散，相互之间正面竞争较少。国内医疗器械行业的快速发展蕴藏着供应链服务发展机会，且业内还未出现大型医疗器械供应链企业，蓝海市场亟待开拓。
　　年富供应链竞争优势：十年深耕电子信息供应链，专业能力强，客户资源稳定优质。年富供应链深耕电子信息行业供应链管理服务超过10年，积累了丰富的经验与资质。年富供应链收入前五大的老客户业务稳定，2014-2016年前五大客户包括深圳市财富之舟及其关联方、兴飞科技及其关联方、凡卓通讯等公司，均是国内智能手机出货量排名靠前的移动设备解决方案商或ODM/OEM制造供应商。
　　年富供应链未来看点：电子信息供应链深化老客户业务，不断获取新客户；医疗器械新业务拓展快速。年富供应链逐渐深化与老客户业务，其第一大客户财富之舟及其关联方的贡献收入逐年提升，2016年收入占比出现明显增长，达到25%；2016年年富供应链新增TCL、厦门美图等电子信息行业知名客户。截至2016年末，年富供应链医疗器械领域积累了西门子、东芝等知名上游供应商并积累了协和医院、武警总医院等近30家知名客户，医疗器械行业发展势头良好。2017年电子信息供应链业务预测回函累计339亿元业务量，医疗器械已签约合同3亿元，提高业绩高速增长确定性。
　　投资建议：公司通过收购年富供应链实现主业转型，基于年富供应链业绩内生增长可期，我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.19元、0.49元和0.61元，对应PE分别为52X/21X/17X。我们首次深度覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：老客户业务不景气，新客户拓展不及预期。

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