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【首推报告】
【联讯传媒公司深度】光线传媒（300251.SZ）——中国动漫电影领导者
公司深耕中国电影内容领域
公司设立之初主攻电视节目的制作和发行。公司于2011年8月在A股首次发行上市，并先后于2012年和2013年参股欢瑞世纪（000892.SZ）和新丽传媒，电视剧业务进一步巩固。公司的电影业务以发行开始，逐步切入投资和制作领域，目前已成为中国电影内容领域的领导者。2015年公司作为主要投资方发行的《泰囧》成为华语电影史上第一个过10亿的大片。截至目前，公司于国产电影总票房市场份额连续三年行业第一，2016年的《美人鱼》创造了中国电影单部票房纪录。近年来，通过前瞻布局动漫领域，于动漫电影领域领导者地位已然显现。2016年年报显示，公司营业收入17.3亿，同比增长13.7%，其中电影、电视剧、视频直播、游戏及其他占比分别为71.3%、7.8%、14.5%和6.4%，归属母公司所有者的净利润为7.4亿，同比增长84.3%，每股收益0.25元。
具吸引力的估值，目前股价对应2017年PE28.7x
我们认为公司股价已进入长期布局的交易区间，目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x，为历史相对较低区间。2016年中国电影人均观影人次仅为0.98，行业仍处于快速成长阶段，公司于中国电影内容领域核心优势明显，动漫领域布局前瞻，理应享有合理估值。
公司于动漫领域的布局有待进一步反映至市值
中国动画电影渗透率仍低，目前中国动画电影票房占比约为5%，而同期美国和日本等成熟市场约为15%，显示中国动画电影仍处于初期发展阶段。公司于动漫领域布局前瞻，与诸多中国优质的动漫公司有资本或业务上的合作，公司表示已覆盖约中国动漫IP超过半数的优质资源，为动漫产业爆发的受惠者。我们认为该点有待进一步反映至市值。
投资建议
我们预估公司2017年、2018年和2019年的营业收入分别为19.9亿、24.3亿和28.7亿，同比增速分别为15%、22%和18%，归属母公司所有者净利润分别为8.2亿、10.0亿和12.0亿，同比增速分别为10.6%、21.6%和20.6%，分别对应2017年、2018年和2019年每股收益0.28元，0.34元和0.41元，目前股价分别对应2017年PE28.7x和2018年PE23.6x。我们以2017年PE35.0x为基准，目标价设定为35.00元，首次覆盖给予「买入」的投资建议。
风险提示
电影票房不及预期。
（分析师：陈诤娴）
【联讯房地产行业报告】暮然回首，房企风景独好
2016年年报和2017年一季报房地产行业年报、 季报财务数据大幅增加
2016年年报，房地产行业2016年营业总收入16257.57亿元，同比增长30.9%；归母净利润1375.59亿元，同比增长40.7%；净资产收益率12.73%，同比增长11.9%；资产负债率77.26%，同比增长0.9%。
房地产行业2017年第一季度延续2016年增长趋势。营业总收入为2551.64亿元，同比增长11.2%，由于去年同期高速增长基数较大，今年一季报数据同比增长有所下滑，但整体盈利趋势未变；第一季度归母净利润236.78亿元，同比增长48.5%，第一季度归母净利润同比连续三年增长，保持较好升势。由于房地产政策趋严，金融降杠杆等因素的影响，2017年一季度资产负债率同比增长1.56%；净资产收益率逆转三年下降趋势，同比上涨24.5%。
房地产行业二级市场收益排名居中，市盈率快速修复
统计2017年1月1日至2017年5月26日28个申万行业二级市场收益，28个申万行业二级市场收益，7个申万行业收涨，中证流通指数收益-4.77%，受去年930地产新政和今年317地产新政加大限购力度调控房地产市场的影响，房地产行业二级市场收益率为-4.88%，在28个申万一级行业中收益率位列第13位。
通过对2006年以来申万行业数据的整理，农林牧渔、传媒、房地产市盈率低于中位数的比例最高，分别低于中位数38.68%、28.96%和23.14%；采掘、银行、商业贸易是市净率低于中位数的比例最高，分别比中位数低35.92%、35.62%、28.97%，房地产的市净率同样低于中位数，低于17.84%，位列第十位。房地产行业2017年5月26日的市盈率为15.51倍，市净率为1.98倍，市盈率、市净率均低于统计区间中位数，业绩稳定增长叠加股价下跌，凸显价值优势。
房地产行业投资、销售、库存走势较为稳定
虽然调控政策不断趋严，但是房地产投资、销售、库存均保持较为稳定的输出，行业景气度较好，并未出现停滞不前的现象，行业发展前景依旧。
限购、限贷政策全部解析
政策导向对于房价上涨起到至关重要的作用，且可以较好的控制房价上涨的速度，与房价涨速呈逆相关关系，2010年到2012年之间，各主推政策以降低需求、加大供给、促进房价回归为主基调，在此期间，房价涨速得到控制，2013年至2016年9月之间，为解决中国经济增速回落过快的问题，主推政策逐步由中性过渡到推动需求，以去库存调结构为主要目的，房价顺势向上，2016年10月，由于房价上涨速度过快，再次引发政府对房地产行业泡沫的担忧，各地加码限购政策，但以地方性政策为主导，结构性调控，区别以往全国性调控，效果或更适合现在中国经济的发展趋势，2017年3月17日，因930调控效果并不明显，未能有效抑制房价快速上涨，地方政府再度升级调控政策，现我们主要跟踪的36个省会及主要城市中已经有26个城市限购、限贷，部分地区调控力度成为史上最严。
贷款利率是对房地产需求端短期调控的最好手段，贷款利率提高将会直接加大消费成本，有利于减少需求，但是单一贷款利率调控手段并不能完全抑制房价的上涨，需要与其他政策手段并用才能显现调控的效果。贷款利率和房价涨幅成负相关关系，并且有刺激需求增加，导致房价上涨的作用，在利率维持一定周期后，效应逐步减弱，并产生负影响，房屋需求下降，房价增速下降，此时下调贷款利率，将会重新激起房屋需求，导致房价上涨。2016年930新政和2017年317新政因城施策的基调下，央行并未对利率进行调整，限购城市提升基准利率倍数、取消折扣为主要手段，三四线未限购城市依旧以去库存为主。
哪些地区存在发展机会
中国经济发展政策指导性明显，区域经济快速发展下房地产行业必将一同发展，中央经济工作会议和政府工作报告中均有提出继续实施京津冀协同发展、长江经济带发展、“一带一路”建设三大战略，雄安新区是在京津冀协同发展框架中的一部分，通过4月后政府对雄安新区的规划设计分析，雄安新区房地产已被限制，因此我们聚焦在长江经济带和“一带一路”上，长江经济带覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州11个省市，面积约205万平方公里，人口和生产总值均超过全国的40%，依托黄金水道推动长江经济带发展，打造中国经济新支撑带。
“一带一路”分为路上和海上两条线路，路上线路主要以西北方向为主，处于地广人稀的位置，“一带一路”先期开发已经较为充分，现阶段主要开发海上丝绸之路，经济环境相对较好，是我们主要关注的方向，从中国沿海港口过南海到印度洋，延伸至欧洲；从中国沿海港口过南海到南太平洋，重点布局上海、天津、宁波、舟山、广州、深圳、湛江、汕头、青岛、烟台、大连、福州、厦门、泉州、海口、三亚等沿海城市港口建设。
2017年3月5日召开的十二届全国人大五次会议上，国务院总理李克强在政府工作报告中提出，要推动内地与港澳深化合作，研究制定粤港澳大湾区城市群发展规划，发挥港澳独特优势，提升在国家经济发展和对外开放中的地位与功能。粤港澳大湾区地区包括广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门9市和香港、澳门两个特别行政区形成的城市群。
一线城市及强二线城市北京、上海、广州、深圳、杭州、南京，以上城市由于长期被限购，需求未能完全释放，存在缺口，安全边际较高；其次，由于长期执行限购政策，限购政策效力有被弱化的迹象；第三，资源方面，以上城市是中国发展最好的城市，医院、学校等硬件配套设施齐全，资源优势较大。
优质房地产企业标的
招商蛇口（001979）
招商蛇口在2015年年底吸收合并招商地产整体上市，公司主营社区开发与运营、园区开发与运营、邮轮产业建设与运营三大块业务，公司除公开市场取得的土地外，还在前海蛇口自贸片区内拥有大量土地储备，为公司未来的持续发展提供保证。
我们给出2017-2019年营业总收入分别为871.5亿元、1089.38亿元、1307.25亿元，对应归母净利润为126.37亿元、157.95亿元、189.55亿元，对应EPS分别为1.59元、1.99元、2.39元，给出12.8倍市盈率，对应股价分别为20.35元、25.47元、30.59元。给予“持有”评级。
新城控股（601155）
新城控股集团股份有限公司1993年成立于江苏常州，业务涉及房产开发投资、商业管理等多个板块，于2015年上市。新城控股坚持“以上海为中枢、长三角为核心，向珠三角、环渤海及中西部地区扩张”的“1+3”战略布局，全国布局持续聚焦长三角区域。
我们给出2017-2019年营业总收入分别为340亿元、425亿元、510亿元，对应归母净利润为34亿元、46.75亿元、61.2亿元，对应EPS分别为1.51元、2.07元、2.71元，给出12倍市盈率，对应股价分别为18.12元、24.84元、32.52元。给予“增持”评级。
风险提示
房产税推出，并且全国征税，打破区域征税框架；
限购政策取消变为市场调控；
中国经济大幅失速。
风险提示：股市有风险，投资需谨慎。
（分析师：陈勇）
【国内外财经新闻】
国资委力推央企集团层面重组 混改提速升级领域拓展（新华网）
日前，国资委副秘书长彭华岗在国企改革吹风会上表示，国资委将继续推进央企集团层面重组，目前重点是推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。此外，除了兼并重组，下一步混合所有制改革也将驶入快车道。彭华岗同时透露，除了国家发改委牵头的重点领域改革外，更大范围内的混合所有制改革都在提速。
点评：我们认为当前国企改革尤其是混改有望再次加速：3月31日，委内改革专题会议中发改委副主任表示要把握进度，倒排时间表，争取做到5、6月份改革方案全部报出、在党的十九大之前出台实施；6月2日，国资委召开国企改革吹风会，国资委副秘书长表示，加快深度调整重组步伐，混改呈现出速度加快、层级提升、领域拓展、机制转变等特点；6月4日，国电电力和中国神华齐发公告称自6月5日起公司停牌，“拟筹划重大事项”，再度引发市场关于央企合并重组的遐想。政策再次发力推动，以及此前国企改革主题在市场回调中一度降温，存在一定的预期差，6月国企改革有望再次成为市场焦点。按照3月发改委会议要求，2017年6月有望成为第二批混改试点的密集批复期，第三批混改试点的名单也有望基本完成。发改委发言人此前特别指前两批19家混改试点中军工领域较多（有7家），在军民融合大背景下，军工混改正当其时，军工混改有望成为第二批混改试点的重头戏。此外，2017年5月21日，中共中央、国务院印发了《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》，经过3年多酝酿和博弈形成的改革方案最终落地，再考虑到近期发改委对于混改试点进程的积极表态，油气行业的混改试点也有望提速。
（策略研究组）
【行业与公司要闻】
2017年4月厨电零售数据点评（东方财富网）
油烟机行业：2017年4月零售量同比-0.4%，零售额同比+9.7%，均价3302元，同比+10%。分公司来看：2017年4月零售量同比为：老板（+3.5%），方太（+8.3%），华帝（+6.4%），美的（-3.7%），万和（-1.5%）；4月均价同比为：老板（+8%），方太（+4%），华帝（+19%），美的（+9%），万和（+8%）。
燃气灶行业：2017年4月零售量同比-1.3%，零售额同比+8.7%，均价1595元，同比+10%。分公司来看：2017年4月零售量同比为：老板（+0.8%），方太（+9%），华帝（+2.7%），美的（-7%），万和（-0.6%）；4月均价同比为：老板（+7%），方太（+6%），华帝（+13%），美的（+16%），万和（+10%）。
消毒柜行业：2017年4月零售量同比-7.4%，零售额同比+2%，均价2308元，同比+10%。分公司来看：2017年4月零售量同比为：老板（+8%），方太（+6.7%），华帝（+28%），美的（-8%），万和（-13.7%）；4月均价同比为：老板（+4%），方太（+0%），华帝（+16%），美的（+10%），万和（+11%）。
点评：2017年4月烟灶消零售量同比分别下滑0.4%、1.3%、7.4%，但由于产品均价同比均提升10%，4月烟灶消零售额同比分别增长9.7%、8.7%、2%。产品的大幅提价确保在零售量下降的情况下，零售额依然保持上涨。受益于三四线地产销售表现良好的带动，一二线地产疲软对厨电销售的影响并不如市场预期的大，同时消费升级仍在持续。在行业整体零售量略微下滑的背景下，龙头公司表现出高确定性与高成长性，老板、方太、华帝保持量价齐升，尤其华帝产品均价提升超越行业，表现抢眼，二季度龙头业绩有保障；美的、万和零售量均出现不同程度下滑，各公司表现此消彼长，未来龙头份额有望继续提升。
继续推荐兼具稳定与成长的厨电龙头：老板电器。
（轻工行业研究组）
【风险提示】:股市有风险，投资需谨慎
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狗仔卡
发表于 2017-06-06 07:58:42
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