金融监管正面效应还未体现 龙头白马尚未出现明显溢价

股票王

金融监管正面效应还未体现 龙头白马尚未出现明显溢价

本轮市场风格从中小创向主板切换是基于宏观政策环境的转变，而不仅仅是市场情绪变化。本轮主板市场表现强于创业板市场的风格变化是从2016年10月开始，而当时正值房地产调控正式开始加强。此外，2016年12月的中央经济工作会议强调，“要把防控金融风险放在更加重要的位置”。目前看，管理层加强金融监管的基调并未改变，只是后续推进将会更加注重节奏和部门之间的协调。因此，市场风格欲再次从主板向中小创切换短期难以实现。
国泰君安认为，金融监管对市场的影响主要有三方面，即降低市场风险偏好、流动性波动加大、系统降低无风险利率。从流动性看，对A股市场中长期的流动性影响规模有限，约为500亿元-1000亿元。而4月银行资产负债表已出现收缩现象，对其他存款性公司、其他金融机构债权分别环比下降11648亿元、3186亿元，对非金融机构债权环比增加4192亿元，显示出“脱虚向实”迹象。但加强金融监管的正面效应还未充分体现，后续仍需继续观察金融监管对实体经济融资的影响。
从近期并购交易的活跃度看，上市公司的外延并购操作趋于弱化，未来企业的盈利能力提升将更多地依靠内生增长。一方面是“壳”价值下降，另一方面是企业盈利增长将更加注重内生化，依靠讲高增长故事的外延并购预期效应将明显弱化。市场配置将更倾向于对上市公司业绩的发掘，行业微观结构改善助力“龙马”价值重估。在经济增长动能仍积极，而波动性减弱背景下，行业间的景气传导也将随之弱化。此外，在供给侧结构性改革、行业内部出清等力量作用下，行业微观面出现的结构性优化将逐渐为市场所认知，行业集中度的提升将有利于龙头企业定价权提升，从而进一步形成竞争优势固化格局，进而助力“龙马”股价值重估。通过比较各行业内部龙头股与行业整体估值，目前尚未看到龙头白马股出现明显溢价情形，机构“抱团”并不能成悲观的理由。

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