天风证券：关键指标显示需求走弱，盈利高点或已过去

步步为赢

天风证券：关键指标显示需求走弱，盈利高点或已过去

　　天风证券徐彪团队对4月下旬中观行业重要变化进行了透视。上游资源类：①经过4月上旬的调整以后，包括焦煤、焦炭、动力煤、基本金属在内的上游工业品横盘震荡，同时CRB工业原料指数4月以来掉头向下后暂时稳定在年初的水平，意味PPI在4月将继续下行。②进入4月下旬，钢厂在价格回落的情况下果然开始降低高炉开工率(从3月底的77.35%降至目前的76.52%)、同时主动降低炼焦煤库存(可用天数从14天降到13.5天)，焦煤焦炭需求、价格继续走弱。③动力煤价格四月持续调整，需求层面上来看，4月六大集团发电耗煤同比增速显著下行，六大集团煤炭库存被动提升，对煤价形成抑制。④4月下旬国内金属走势疲弱，此前强势的铝也回落，国内铝库存继续维持在高位，仍然是隐患，继续上涨的动力在于供给侧改革的超预期。

　　中游制造类：4月下旬开始，在钢价连续回调以后，钢厂降低高炉开工率，并开始加快库存去化节奏，现货期货价格在整治地条钢的预期下有所反弹。另一方面，水泥价格4月下旬总体平稳，没有进一步涨价，显示需求并不存在太多超预期因素。

　　中游工业服务类：①海运景气度自2月中旬开始复苏，4月下旬拐头向下，全球经济增长预期的下调以及欧洲的政治风险给全球贸易带来非常大的不确定性，中国难以独善其身；②6大发电集团耗煤量4月同比增速显著下行，工业增速大概率回落；③17Q1火电装机容量同比增速继续下降，火电供给侧效果开始显现，继续推荐火电主题。

　　下游消费类：4月上旬开始房地产销售整体走弱，一二线大幅下行，三四线同比也转负。

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