万里扬：携手恩坦华，高端饰件或成新增长点

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　　研究机构：广发证券

　　事件：全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》

　　公司发布公告，公司全资子公司金兴内饰与恩坦华签署《合资意向书》，双方将共同出资成立合资公司，从事高端汽车饰件的研发、生产和销售，为中外合资汽车品牌公司提供配套。合资公司总投资额预计约在1500 万美元左右，其中恩坦华占比51%，金兴内饰占比49%。合资公司董事会由7 名董事组成，其中恩坦华委派4 名董事（包括董事会主席），金兴内饰委派3 名董事（包括董事会副主席）。

　　高端饰件产品或成新增长点，公司变速箱业务有望分享客户资源恩坦华是全球知名的汽车饰件供应商，在18 个国家拥有超过1 万名员工，产品主要包括汽车闭锁系统、内饰系统、电机电子系统以及天窗系统，制造、工程能力优秀，新材料开发、工艺技术先进。我们认为，本次合作若顺利进行，一方面合资公司可利用恩坦华的产品技术优势、市场资源优势和品牌优势，快速开拓中外合资品牌市场，高端饰件产品或成为新的增长点；另一方面，公司变速箱业务有望分享恩坦华丰富的客户资源。

　　插电混动迎发展良机，凸显公司价值

　　未来油耗、新能源双积分或碳配额的出台有望从供给端促进新能源汽车的发展，需求端考虑使用便捷性和续航里程问题，插电混车型或迎发展良机。

　　自动变速箱是插电混动汽车必然之选，公司价值有望加速显现。

　　投资建议

　　公司过去是商用车变速器龙头，15 年通过收购进入乘用车变速器行业。

　　此外，公司通过收购奇瑞变速箱布局自动变速箱市场，消费升级及智能化、混动化背景下CVT 市场空间广阔，未来6AT 变速箱若开发成功将丰富公司产品体系，有望成为公司新的增长点。考虑收购和配套融资影响，我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.39 元、0.56 元、0.70 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业景气度不及预期，行业竞争超预期，协议后期变动超预期。

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