装配式建筑被市场严重低估的标的，业务占比40%估值却仅14倍，分析师看到45%上行空间

股票王

      中衡设计：①市场认为中衡设计只是普通的建筑设计公司，但在韩其成看来，中衡设计是被市场严重低估的装配式设计公司；②国内装配式建筑设计市场规模至少有千亿级别，中衡设计装配式钢结构与PC设计能力强，在行业竞争中优势非常明显，公司装配式建筑业务占比达40%；③目前中衡设计动态PE仅14倍，远低华阳国际的39倍，从历史时间序列看也位于历史低位，韩其成认为其合理估值应为20.77元/股，较当前14.3元左右尚有45%上行空间；④核心风险：钢结构推进不及预期等。

      装配式建筑被市场严重低估的标的，业务占比40%估值却仅14倍，分析师看到45%上行空间

      政策红利下装配式建筑渗透率不断提升，市场空间也不断扩张，产业链上一些公司也蕴含非常好的投资机会，国泰君安韩其成今日首次覆盖装配式设计龙头、装配式钢结构设计应用率最为成熟广泛的上市公司中衡设计。

      市场认为中衡设计只是普通的建筑设计公司，但在韩其成看来，中衡设计是被市场严重低估的装配式设计公司，综合来看其合理估值应为20.77元/股，较当前14.3元左右尚有45%上行空间。

      近年来政策端对装配式建筑的支持力度不断增强，装配式建筑新建面积高增长，但相对于发达国家来看尚有5倍以上提升空间。装配式建筑行业是一个大市场，韩其成预计国内仅中衡设计深耕的装配式建筑设计市场规模至少有千亿级别。

      中衡设计装配式钢结构与PC设计能力强，装配式建筑业务占比达40%，在行业竞争中优势非常明显：

      ①公司是首批装配式建筑产业基地及首批全过程咨询试点企业，行业地位非常突出，而且公司在手资质齐全，技术实力雄厚，累计荣获省部级以上工程设计奖630余项。

      ②公司设计过博世（中国）总部大厦等多个重要地标项目尤其是钢结构及预制PC结构项目，多个项目预制装配化率高达80%，经验丰富、品牌优势强，目前已有重要商业地产钢结构设计项目在手，并新签多个医院钢结构设计项目。

      ③公司在深化设计、专业人才、管理方面也积累了独特的优势，而且国际优质高端客户与公司长期合作关系的确定，也为公司未来业绩持续稳定增长提供了必要保证。

      中衡设计积极推进EPC业务并取得重大突破，至今已积累了30多个项目的成功经验，包含外资工厂、产业园、企业总部大楼、住宅、园林等多种类型，公司回购股份进行股权激励也彰显发展信心。

      韩其成预计中衡设计2020-22年EPS为0.88/1.11/1.38元，增速22/26/24%。

      目前中衡设计动态PE仅14倍，远低华阳国际的39倍；从历史时间序列看，2015-19年平均PE为41倍、最高为90倍、最低为15倍，公司目前PE估值也位于历史低位。

      未来可能存在的催化有：政策支持装配式钢结构力度增强、装配式设计能力提升等。

      核心风险：钢结构推进不及预期、传统建造方式的桎梏、技术优势削弱等。

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