金发科技(600143)盈利大增，可降解塑料打开成长空间

步步为赢

　　事件：金发科技(600143)发布2020年半年度业绩预增公告，预期可实现归母净利润23.45亿元-24.46亿元，同比增长359.80%-379.61%；其中二季度预期可实现归母净利润22.03亿元-23.04亿元，同比增长672.99%-708.42%.业绩预告符合预期。2020年上半年，公司改性塑料板块产品毛利率稳步提升，完全生物降解塑料和特种工程塑料板块产品销量稳步增长、经营利润提升。同时，公司增加熔喷料、熔喷布和口罩等防疫材料和产品生产线，增厚公司业绩。2020年上半年，公司非经常性损益预计为人民币0.27亿元，与上年同期相比减少1.08亿元，主要原因是去年同期收购宁波海越，公司对购买日之前原持有的股份按照公允价值重新计量产生利得0.62亿元。公司业绩符合预期。
　　生物降解塑料打开成长空间。2020年1月19日，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，吉林、海南、浙江、山西等省陆续出台生物降解塑料政策。在全球各政府的推动下，生物降解塑料行业有望迎来爆发。公司深耕生物降解塑料行业，目前PBAT产能达6万吨，满产满销，客户结构优异。公司仍有6万吨PBAT和3万吨PLA在建，受益行业大发展。
　　改性塑料持续向好，收购宁波金发完善产业链。公司改性塑料产能186.8万吨，受益于下游需求不断发展以及原材料端价格趋势下行，公司改性塑料业务有望持续向好。子公司宁波金发拟新建120万吨/年丙烷脱氢、120万吨/年中高端聚丙烯和40万吨/年改性聚丙烯联合生产线，附产5万吨/年氢气，公司将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链，实现一体化协同发展。
　　新材料业务开花结果。公司深耕新材料领域，主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料六大类，广泛应用于汽车、新能源、通讯等行业。公司陆续研发并孵化出LCP材料、高温尼龙、碳纤维等新材料业务，打开成长空间。
　　“买入”投资评级。预测2020-2022年公司净利润分别为38.89、25.13和28.23亿元，EPS分别为1.60元、1.03元和1.16元，对应PE为11/17/15倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。

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