洽洽食品(002557)：业绩超预期 聚焦核心业务效果显著

股票王

    业绩简评

    洽洽食品发布业绩快报，公司2019 年实现营业收入48.37 亿元，同比增长15.25%；实现归母净利润6.02 亿元，同比增长39.13%；每股收益1.19元。

    经营分析

    Q4 增速持续环比提升，全年收入超预期：公司Q4 单季度实现营业收入16.18 亿元，同比增长25.68%，增速逐季提升。公司Q4 业绩高速增长一方面得益于2020 年春节提前，经销商提前备货，春节旺季收入大部分确认在Q4；另一方面公司通过渠道下沉、营销创新等方式确保各项主要产品持续增长 。公司全年收入增长15.25%，超预期完成业绩规划，其中红袋增长10%以上，传统业务受益于渠道下沉、稳中有升；蓝袋增长30%以上，山核桃、焦糖等产品目标消费者不断增长；黄袋每日坚果预计增速在60%以上，洽洽引领着每日坚果行业的发展，下半年与分众传媒的合作加速了每日坚果的产品推广和品牌塑造。

    规模和效率提升助力每日坚果毛利率提升，优化公司净利率水平：公司Q4 单季度实现归母净利润2.01 亿，同比增长55.08%；同时2019 年全年归母净利润同比增长39.13%，对应的净利率为12.4%，同比提升1.93pct。公司净利率提升主要得益于毛利率的优化，核心由规模和效率提升助力每日坚果毛利率改善贡献，预计每日坚果毛利率已稳定在30%以上；另外公司销售费用投放效率也有所提升，预计三大费用率与去年同期持平。

    疫情影响有限，核心业务持续增长：公司聚焦核心业务后规模加速扩张，19 年持续深化改革，三大业务全面开花。此次疫情预计主要影响Q1 和礼盒类产品，随着公司逐步复工，产业链各环节陆续恢复正常，影响进一步弱化，拉长全年来看预计对整体业务影响有限。我们长期看好公司瓜子业务稳健增长、每日坚果为代表的的坚果业务快速放量，生产经营效率不断提升，盈利持续增长。

    盈利预测

    我们预计公司19-21 年实现营业收入48.4/54.8/61.7 亿元，同比+15.3%/+13.3%/+12.6% ； 实现归母净利润6.0/7.0/8.4 亿元， 同比+39.2%/+15.8%/+19.9%，由于公司19 年利润增长超预期，我们调整了盈利预测，调整后归母净利润分别较上次提升了6.9%/2.6%/6.8%；实现每股收益1.19/1.38/1.65 元，当前股价对应PE 分别为34X/30X/25X，维持“买入”评级。

    风险提示

    食品安全的风险，线上销售不达预期的风险，原材料价格上涨的风险

czy112

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