【风口研报】此板块实质受益货币政策宽松及市场热度上行，已梳理出两大进攻方向

股票王

      券商：近期央行通过逆回购投放流动性及降低回购利率。西部证券非银行业研究员张弛认为复盘过去20年降息周期，券商板块大概率跑出超额绝对受益，叠加19年行业利好政策逐步落地，后期板块有望领涨。相关公司：南京证券、中信建投、财通证券等。

      2月3日央行开展1.2万亿逆回购操作，实现流动性净投放近1500亿，且逆回购“降息”10个基点。

      西部证券非银行业研究员张弛认为，复盘过去20年降息周期，券商商往往“领跑”并最终表现出较高的相对收益，表现出“估值先行+盈利随后+末期共振”的特征，而2020年上半年券商很可能再次跑出超额收益，值得重点关注。

      ①过去20年降息周期下券商大概率有超额收益表现；

      回顾过去20年，国内共计经历了四轮降息周期，其中三轮均伴随市场上涨，且这三次都有大幅绝对收益表现。

      通常来说券商行情一般表现为三步，一是前期券商行情“爆发”高度依赖于估值抬升，二是伴随券商业绩逐步改善，三是后期券商上涨行情一般较大概率迎来估值与EPS的共振。

      ②2020H1券商或再次“领跑”赚取超额收益 。

      事实上，2019年以来“两融”已再次进入上升通道，并于该年Q4重新回到2018Q1时期破“万亿”的峰值水平，有望受益于LPR引导下的实质性“降息”开启。

      而2019下半年国内出台了一系列利好券商的政策，券商或从两方面受益：

      一是：2020年或加快IPO、兼并重组及再融资等业务流程，提升相关业务规模、规范及向国际并轨，相关制度券商承销、保荐及财务顾问等投行业务有望趋势性、持续受益。

      二是经纪业务的资本扩张渠道及空间打开，2019下半年国内资本市场政策频发，鼓励、支持券商提升杠杆率水平及可用资本的使用效率。

      ③估值处于低位区间，两条线配置券商。

      2019年券商累计涨幅达46.3%，跑赢沪深300 指数10.2pct，PB估值上升了35%，但仍处于历史分位数7.8%的底部水平。

      从政策、机遇及空间三个维度来看，西部证券建议关注两条主线：

      中小市值+高弹性品种：南京证券、财通证券、方正证券。

      大市值+价值型+弹性相对较高的品种：中信建投、中信证券、招商证券。

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