金螳螂(002081)家装业务持续释放，估值有望更进一步

步步为赢

　　金螳螂(002081)发布2018年业绩快报，全年销售额250.97亿元，同增19.53%；归母净利润21.34亿元，同增11.25%；EPS0.80元，同增11.26%。
　　支撑评级的要点
　　四季度业绩持续向好，工装家装双轮驱动：公司全年净利润21.34亿元，Q4单季度5.50亿元，同增14.25%，增速比前三季度提升5.11pct；全年营收250.96亿元，Q4单季度营收65.58亿元，同增24.55%，增速比前三季度提升6.71pct。公装与家装业务双轮驱动下，公司业绩稳步增长。2018年线下门店相比2017年有显著增长，预计将成为2018年业绩增长的主要来源。
　　家装订单高增，全年在手订单收入比高企：公司全年新签各类订单392.3亿元，同增23.85%；其中公装订单213.42亿元，同增7.20%；家装订单155.82亿元，同增57.92%。家装体量逐步接近公装，是营收增长的另一重要引擎。公司订单整体增速有加速趋势，全年在手订单收入比为2.28，为历史较高水平。
　　受益竣工增速回升预期，家装订单有望进一步增长：受地产新开工与竣工持续背离影响，未来地产竣工增速回升概率较大，对住宅全装修需求增长较快，家装订单有望进一步增长。
　　家装业务释放，有望带动估值更上一台阶：分析历史数据，公司估值与大盘估值比值均值在1.5左右，具体数值与公司营收增速相关性较大。当前公司家装业务持续释放，有望带动估值水平更上一台阶。
　　评级面临的主要风险
　　公装需求萎缩，家装不及预期，竣工回暖不及预期。
　　估值
　　根据公司业绩快报小幅调整盈利预测，考虑家装业务释放，未来仍有成长空间，预计2018-2020年公司营收分别为250.97亿元、290.19亿元、327.26亿元；归母净利润分别为21.34亿元、26.80亿元、32.84亿元；EPS为0.80、1.00、1.23元。维持公司增持评级。

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