东珠生态(603359)生态湿地龙头实力强，全产业链积极推进

步步为赢

　　投资要点：
　　谨慎增持。东珠生态(603359)为国内生态湿地建设龙头、综合实力强，预测2018-20年EPS为1.15/1.55/1.97元，增速51/35/27%；考虑建筑行业估值中枢下移且参考可比公司，给予2018年15倍PE，目标价17.3元，谨慎增持评级。
　　深耕生态湿地业务，积极拓展全产业链。1)公司深耕生态湿地修复(占比超60%)尤其国家级生态湿地公园建设，品牌美誉度高、技术实力强、异地布局坚实推进；2)国家级湿地公园有中央财政专项拨款+财政部/国开行/农发行给予地方政府的30年贴息贷款，回款保障性优于传统市政园林；3)改善积极拓展国储林、沙漠公园等业务，打造全产业链优势；4)战略合作林科院(国内生态景观行业最高规格的学术研究机构)将增强产学研融合优势；5)2018年1-9月中标新订单约27亿(+101%)，保障倍数2.2倍。
　　生态湿地市场规模预计高达3567-5485亿，大行业小公司具吸引力。1)10月31日中央政治局会议再次强调稳投资稳预期，叠加7月中下旬起政策边际宽松，融资环境改善利好生态投资上行；2)政策支持力度高(截止到2020年湿地面积≥8亿亩+保护率超50%)且晋升制催化建设热情高涨，我们预计国内湿地修复市场高达3567-5485亿，叠加国储林/沙漠公园超万亿，公司市值仅49亿，大行业小公司具吸引力。
　　资产负债率低+零质押，员工持股绑定核心利益。1)公司资产负债率低(41%)/零质押/净利率高(20%)/在手货币9亿，基本面优；2)拟推进不超过1亿元员工持股(人数≤200)，有利于绑定核心利益、增强市场信心。
　　核心风险：生态湿地修复进展不及预期，PPP业务模式风险等

czy112

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