行业业绩改善趋势明确 银行板块继续高歌猛进

股票王

开年以来，银行板块出现集体走强趋势。统计显示，从年初至今，银行板块整体涨幅为7.54%，跑赢上证综指，涨幅在申万28个一级行业中排名第四。

上市银行这一波行情其实并不让人意外，符合市场此前的预测。市场人士认为，主要是经济企稳复苏、业绩回暖与低估值等因素共振的结果。而大行股票上涨的逻辑则略有不同，除了估值偏低外，天风证券在研报中称，大行受强监管影响小，业绩改善趋势明确。

银行股最近的持续上涨，已大幅超出多数市场资金的预期。对于银行股上涨可以从两个方面来解释：

消息面：央行官方微博1月17日发布消息称，2017年9月30日，人民银行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》，目前，有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。

此前《通知》称，根据国务院部署，为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，央行统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。凡前一年上述贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

对央行此次操作，多位分析人士指出，此次操作预计可释放超万亿流动性，同时也将有效缓解春节期间流动性压力。

联讯证券首席宏观研究员李奇霖称，从上市银行三季度的存款数额计算，此次预计可释放最多达1.8万亿元。民生银行首席研究员温彬指出，使用法定存款准备金不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。

申万宏源研报称，2017年以来，央行对短期流动性管理日益精细化。2018年春节资金面在临时准备金动用安排和定向降准双保险下，大概率平稳跨节，重要节假日导致短期利率大起大落的情况有望明显改善。

基本面：截止2018年1月17日，已有7家上市银行公布了2017年业绩快报。整体看，并没有呈现市场所认为的盈利好转等特点。无论是规模扩张还是业绩表现，受监管高压的影响均是比较明显。万亿元以上的银行在近五年的规模增速均出现了腰斩，净利润增速下降趋势也比较明显。农商行由于基数较低，刚刚上市，整体表现相对较好，但和过去的高速增长相比，也是进入了另外一番天地。此外，从ROE不断下降的趋势来看，净息差下降仍应是普遍现象，营业收入增长的乏力显示资产的创利能力确实在下降。

华创证券银行业分析师张明认为，2017年息差逻辑发生显著的变化，存款利率受行业自律限制与活期化影响略有下滑，市场短端利率的迅速上行压缩了行业整体息差水平，并由于负债结构的不同，息差下行主要由行业内同业负债占比高的中小银行承担；另一方面，利率的上升也极大的限制了商业银行通过同业负债扩张的积极性，中小银行难以以量补价，银行出现了大分化。

天风证券认为，今年仍是业绩驱动，17年的市场风格将延续。不过，银行个股股价分化程度会减轻，但四大行+平安、宁波仍有望跑赢银行指数。

天风的投资建议是，以四大行为盾，以平安和宁波为矛，关注常熟和贵阳银行， 1月首推农行。

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