九阳股份（002242）：增持个护新赛道，进一步实现外延式拓展

股票王

        事件：公司控股孙公司横琴玖玖以现金346万元受让卢玲女士持有乐秀科技0.35%的股权，并以现金1454万元增资乐秀科技，交易完成后横琴玖玖持有乐秀科技1.42%股权，王旭宁、朱泽春与珠海横琴久久合计持有乐秀科技约12%股权。

        乐秀科技成立于2017年，获得了小米科技及顺为资本的联合投资，为小米生态链企业。公司主要从事个护及生活电器的研发和销售业务，旗下有浙江焕美科技、直白科技和杭州乐潮汇科技三家子公司，包括家居清洁护理电器品牌“乐秀”和个人护理电器品牌“直白”，其中，“直白”品牌聚焦个护领域，产品涵盖自动洗手液机、负离子吹风机、电动牙刷、负离子卷发棒等，“乐秀”品牌聚焦生活电器领域，产品涵盖挂烫机、即热式开水机、加湿器、电暖气、电风扇等。

        2020年，乐秀科技实现营业收入 6.32亿元，同比+95%，净利润 2048万元，同比1239%。优质的个护企业乐秀科技可与公司在主营业务在战略上形成有机结合，在帮助公司迈向个护及智能家居领域拓展的同时，有利于公司整合产业资源，实现可持续性发展。

        除此之外，乐秀科技大股东喻金明曾任职九阳事业部经理，更利于公司发挥产业协同效应，形成互惠互利的发展态势。乐秀核心创业团队和研发设计团队由九阳、美的、飞利浦、松下等一线家电品牌专业人员组成在产品设计、供应链管理、品牌营销等方面已有20余年经验。大股东喻金明在本次交易后持股达37%，在成立乐秀科技之前，喻金明曾担任九阳净水事业部经理，与公司长久的渊源更有利于二者发挥产业协同效应，共同发展。

        投资建议

        对个护品牌的增持体现了公司对优质新赛道的进一步尝试，更有利于公司健康可持续发展；主业方面公司对细分市场的挖掘下持续推出创新产品，有望实现高质量发展；伴随SKY系列产品在主销价位段持续发力，公司核心刚需品类在主销市场的份额有望持续提升；公司新媒体销售渠道的完善和Shark Ninja的协同效应逐步显现，公司业务有望进一步扩大。考虑到本次收购对公司目前业绩影响还不大，我们暂时不对业绩进行调整，预计20-22年净利润分别为 9.35/12.75/15.12亿元，对应动态估值分别为26.9/19.7/16.6xPE，维持“增持”评级。

        风险提示：新品销售不达预期；原材料价格波动风险；shark品牌不达预期。

czy112

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