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标题: 柳工（000528）：短期盈利承压，2Q20可望改善 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2020-5-10 18:02
标题: 柳工（000528）：短期盈利承压，2Q20可望改善
    柳工(000528)

   2019 年及 1Q20 业绩符合我们的预期

   公司 2019 年营业收入 191.8 亿元，同比上升 6.0%；归母净利润10.2 亿元，同比上升 28.7%，对应每股盈利 0.69 元，符合我们的预期。1Q20 受疫情影响下游复工延缓，公司营业收入/归母净利润分别为 44.8/1.7 亿元，同比下降 7.9%/44.3%。

   国内市占率提升，产品布局加速。2019 年土石方机械/其他工程机械及配件等/融资租赁业务分别实现收入 136.2/49.9/5.7 亿元，同比+4.1%/9.3%/30.0%。核心品种挖掘机 2019 年销量同比提升 21%至 15 万台以上，国内市占率进一步提升。叉车/起重机/推土机销量同比上涨 15%/18%/30%。

   盈利能力增强，现金净流入创历史新高。2019 年公司毛利率（未扣除税金及附加）同比上升 0.9ppt 至 23.7%，销售/管理/财务费用率同比变动 1.1/-0.3/-0.4ppt，期间费用率合计上升 0.4ppt 至14.0%。2019 年公司经营活动现金流净流入 18.6 亿元，同比增长193.0%，主要源于融资租赁业务对外融资增加。

   发展趋势

   经营业绩短期承压，二季度有望改善。尽管 1Q 公司收入、利润率、现金流、盈利均出现同比下降，但我们判断国内逆周期调节力度加大，基建等纯内需板块预估在两会再迎催化剂。二季度国内挖掘机等主要品类有望量价齐升，公司将受益于行业复苏。

   全方位产品布局，新兴业务打造增长点。公司矿山机械业务自主研发的宽体自卸车 DW90A 填补公司非公路运输装备空白，实现国内目标市场批量销售；高空作业平台 D 系列产品发布，生产线正式投入运行；林业机械采伐机已在国内批量上市，超长臂集材机和抓木机 2020 年将批量上市。

   盈利预测与估值

   由于二季度行业需求改善，我们小幅上调公司 2020 年盈利预测7.5%至 11.7 亿元，同时引入 2021 年盈利预测 13.0 亿元。当前股价下，公司对应 2020/2021 年 P/E 分别为 8.8/7.9 倍；我们维持公司目标价 7.83 元，对应 9.9/8.9 倍 2020/2021 年 P/E，维持“跑赢行业”评级，对比当前股价有 11.9%的上行空间。

   风险

   下游需求不及预期风险。

作者: czy112 时间: 2020-5-10 22:16
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