移为通信(300590)物联网终端龙头，望受益行业持续景气与市场份额提升

步步为赢

　　移为通信(300590)概况：系业界领先的无线物联网终端和解决方案供应商。移为通信深耕物联网终端设备行业十年，主要面向海外市场。公司传统产品包括车载信息、资产追踪、个人安全终端，近年拓展动物溯源、共享出行业务，并发力国内市场。公司财务表现良好，预计2019年营收超6.20亿元，同比增长30%以上，归母净利润1.60至1.70亿元，同比增长28.41%至36.44%。
　　发展空间：重点目标市场当前规模超150亿元，高景气度将持续。目前，物联网在各行业渗透率仍较低，终端设备需求将持续增长。我们预计从2018年至2023年，欧美车队管理设备市场规模CAGR为12.4%，欧美UBI车载终端市场规模CAGR为20.5%，全球集装箱追踪设备市场规模CAGR为14.7%，全球牲畜RFID标签市场收入CAGR约12%，未来两年欧美共享电动滑板车市场也将保持旺盛需求。行业景气度高企为公司业绩上行奠定基础。
　　竞争优势：重研发、低成本、全渠道，护城河望进一步拓宽。公司竞争对手以海外中小企业为主，主要竞争优势包括：1）技术优势，公司注重研发投入，具备芯片级开发能力；2）成本优势，公司自研模组提升毛利率，低人力成本压缩费用率，净利率领先同行；3）渠道优势，公司在各大海外市场实现本地化销售，与竞争对手相比各地营收占比较均衡；4）战略优势，主要竞争对手向平台或服务商转型，公司有望巩固优势、抢占更大份额。
　　投资建议：我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.64亿、2.20亿和2.86亿元，当前股价对应PE分别为51.39X、38.24X和29.41X。公司动态PE历史中枢约44.7X。我们认为物联网终端行业景气度高，公司业绩确定性较强，给予公司2020年44.7倍PE，对应目标价60.79元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；物联网渗透不及预期；中美贸易问题等。

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