美亚光电(002690)深耕光电识别领域，口腔CBCT业务快速成长

步步为赢

　　美亚光电(002690)是光电识别领域龙头：美亚光电是国内光电识别行业的开拓者与引领者，市场占有率多年保持世界领先。目前公司业务包括色选机、高端医疗设备和X射线检测设备三大板块，广泛应用于全球农产品加工、工业检测及医疗卫生等领域。公司实际控制人田明先生持有公司61.45%的股权，公司股权结构较为集中，有利于公司生产经营情况及战略决策的稳定。公司把握住了口腔CT市场的入场时机，成功的进行了业务多元化转型，高端医疗设备业务在2016年以后快速放量，带领公司重新进入了业绩增长快车道。
　　色选机增长稳健，未来增长将由三方面驱动：2018年，公司色选机业务实现营业收入8.1亿元，占总营收的65.3%，仍是公司的支柱业务。美亚光电多年来一直是行业“领头羊”，占据国内市场30%以上的份额。我们认为未来公司色选机业务的增长将主要由三个方面驱动，分别是海外市场、检测品类的拓展以及存量的更换需求。
　　口腔CBCT前景广阔，积极拓展寻找业绩新爆点：自2012年公司首台口腔CBCT投放市以来，公司高端医疗设备业务成长迅速，2013-2018年销售收入复合增长率达75.8%。口腔CBCT作为口腔医疗领域革命性技术，未来国内市场的增量空间或将达到117-132亿元，增长空间广阔。此外，公司新产品椅旁设备有望在近期推向市场，同时在骨科、耳鼻喉科等科室医疗设备上开始了布局。我们看好公司这种内生的发展方式，预计公司的新产品将复制公司在CBCT领域的成功经验，将顺利完成新产品的研发推广，为公司拓展业绩新爆点。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年营收分别为14.9、17.9、21.5亿元，归母净利润分别为4.9、6.1、7.5亿元，EPS分别为0.72、0.90、1.11元/股。对应的PE分别为36.0、28.7、23.3倍（股价按2019/4/17收盘价25.98元计算）。考虑到公司的行业地位，我们给予公司2021年30-35倍PE，对应目标价为33.41-38.98元，首次覆盖予以“增持”评级。
　　风险因素：需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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