宋城演艺(300144)佛山项目转为自建并获补助，西塘演艺谷正式落地

步步为赢

　　事件：
　　12月27日，宋城演艺(300144)发布公告：1）以4.49亿元受让佛山项目标的公司100%股权，并后续自主打造该项目，一期总投资7亿元；2）与佛山市南海区政府签订协议，区政府将给予3.7亿元专项扶持资金与全面审批支持；3）拟通过全资子公司浙江西塘宋城演艺谷发展有限公司，在嘉善县西塘镇首期投资10亿元建设西塘.宋城演艺谷项目。
　　评论：
　　1、自建佛山项目彰显成长前景，南海区政府给予全面支持。佛山项目原本以轻资产模式运作，公司收取一揽子服务费与后续管理费，具有风险低、收益快的优势，但长期来看，自建模式收益更高，因此，此次调整是对千古情项目长期成长性的充分肯定。佛山项目紧邻5A级景区西樵山，背靠粤港澳大湾区，周边缺少同类竞品，潜力不输已开业的自建项目。佛山项目一期投资共7亿元，标的公司账面净资产4.26亿元，收购价4.49亿元，已支付的2.34亿轻资产费用将返还标的公司用于本项目建设。佛山市南海区政府将给予3.7亿元专项补助支持项目建设，并给予审批支持，反映出对千古情品牌的高度认可。项目预计2021年开业。
　　2、打造西塘演艺谷，4.0版产品值得期待。今年1月，公司控股股东宋城集团与嘉善县和西塘镇政府签订打造中国演艺小镇的战略协议，此次公司投资10亿建设的演艺谷项目将是其核心功能区。演艺谷内含剧院集群、艺术街区、科技体验、休闲商业区等内容，演艺产品与节庆、会展活动的数量和类型都远超传统千古情景区，投资规模更大，未来盈利点也更加丰富，更是公司突破现有框架，探索升级版商业模式的积极尝试。西塘项目规划占地面积350亩，目前已取得首期约132亩的土地使用权。截至2018Q3公司账面现金19亿元，有能力保证项目顺利推进，项目预计2021年开业。
　　3、投资建议：公司存量项目业绩表现出色，自建佛山项目更有利于拓展长期空间，西塘项目迈出实质性步伐，升级版商业模式值得期待，预计19-21年公司将保持每年开业2个项目的稳健节奏。我们预计18-20年千古情主业净利润9.9/13.4/17.6亿元，对应PE为31x/23x/17x（假设只给主业估值），维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　4、风险提示：1、项目推进不达预期；2、当地旅游市场环境调整。

czy112

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