【风口研报·赛道】《“十四五”中医药发展规划》助推中药振兴，“新冠防控+服务出...

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《“十四五”中医药发展规划》助推中药振兴，“新冠防控+服务出口+消费升级”有望打开行业增量，分析师称政策扶植带来的重大利好尚未充分体现

《风口研报》今日导读

1、中药（康缘药业、昆药集团、浙江震元）：

《“十四五”中医药发展规划》，提出推动中医药参与新冠防控国际合作，高质量建设国家中医药服务出口基地等，这是首次以国办名义印发的医药细分子行业的五年规划；

中信证券陈竹认为，中药板块作为低估值以及政策避风港板块，本轮行情具有中长期可持续性，截至2022年3月25日，目前中药板块平均PE为33倍，部分核心龙头OTC企业估值只有15-20倍，政策扶植和市场扩容带来的重大利好还未充分体现；

中药医保支付新政策重大利好，纳入医保支付的同时暂不纳入DRG付费，药厂在医保支付范围内获得了更灵活的定价空间，对整个中药行业带来比较显著的影响；

陈竹重点看好业绩增长的持续性与估值相匹配、中药创新药增量逻辑、中医服务提供商等核心细分领域；

风险提示：政策落地不及预期、中成药集采降价超预期、OTC和配方颗粒竞争超预期等

《“十四五”中医药发展规划》助推中药振兴，“新冠防控+服务出口+消费升级”有望打开行业增量，分析师称政策扶植带来的重大利好尚未充分体现

《“十四五”中医药发展规划》提出到2025年，中医药健康服务能力明显增强，中医药高质量发展政策和体系进一步完善，并推动中医药参与新冠防控国际合作，高质量建设国家中医药服务出口基地等。值得注意的是，这是首次以国 办名义印发的医药细分子行业的五年规划。

中信证券陈竹认为，中药板块作为低估值以及政策避风港板块，本轮行情具有中长期可持续性，短期可关注结构性机会，中长期关注受益于政策推动、创新研发以及消费升级的标的企业。

截至2022年3月25日，目前中药板块平均PE为33倍，仅高于器械和商业流通板块，部分核心龙头OTC企业估值只有15-20倍，政策扶植和市场扩容带来的重大利好还未充分体现，2022年将是中医药板块投资的关键一年。

陈竹梳理出三条主线：

业绩增长的持续性与估值相匹配：华润三九、红日药业、羚锐制药、太极集团、昆药集团；

中药创新药增量逻辑：以岭药业、康缘药业；

中医服务提供商：新中医诊疗龙头，OMO模式全国布局持续推进的浙江震元。

近期中药行情波动的底层逻辑

（1）中药创新研发迅速崛起，注册审批加快：2017年-2021年，国家药监局共计20个新药获批上市，其中2021年共计12个新药获批上市，是近5年来获批中药新药最多的一年；

（2）政策利好：《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》首次从支付端出台了中药扶持政策，对整个中药行业带来比较显著的影响；

（3）集采政策的温和预期和医保免疫的大健康消费属性：根据湖北省联盟集采结果看中成药降价幅度低于化学药，政策预期温和可控。中药绝大部分为OTC药物，具有消费品和保健品属性，属于医保免疫区。

行业中期受益于政策带来的格局优化

（1）中药医保支付新政策重大利好。纳入医保支付的同时暂不纳入DRG付费，药厂在医保支付范围内获得了更灵活的定价空间。

（2）2022年是中成药集采元年，湖北省联合19省联盟组织的中成药集采显示，本次集采有157家企业的182个产品参与报价，其中97家企业、111个产品中选，中选率达62%，拟中选价格平均降幅42.27%。相较前几轮的化药集采、医保谈判，湖北中成药集采降价幅度较为温和。

（3）中药配方颗粒市场空间打开和竞争格局优化有利于龙头企业。目前我国中药饮片市场规模在2000亿左右，中药配方颗粒占饮片市场份额约20%，预计中药配方颗粒市场规模可达500亿元，远期市场规模可达1000亿元。

陈竹认为，未来中药发展必然是以品牌+大健康为主的发展战略，一部分有保密配方高护城河的中药瑰宝类药物，高端的定价和部分特殊的中药材种类，使得部分产品具有奢侈品属性，成为保值、增值的奢侈品，重点企业包括片仔癀、同仁堂。