宋城演艺（300144）：西安千古情如期开业，未来演出剧目将大幅丰富

股票王

      公司近况

      西安千古情景区于 6 月 22 日开业。近期，我们参加了公司举办的投资者调研活动，并与管理层进行交流。

      评论

      借助西安旅游流量红利，客流基础好：1）西安千古情位于西安市浐灞生态区世博园内，地处兵马俑、华清池两大旅游景点至西安市区的中间位置，属于主流的旅游线路之一。2）2019 年，西安市接待国内游客超过 3 亿人次，同比+21.7%，明显高于全国整体水平，公司景区有望受益西安作为一线旅游城市的客流增长红利。

      西安千古情特点：1）西安千古情表演作为景区内核心演出，融合了周、秦、汉、唐等时期的文化元素，涵盖了西安从古至今的发展主线。演出拥有高空杂技、灯光特效等公司传统优势元素，并在观众席中设置可移动的舞台，给游客带来全方位沉浸式体验。 2）西安项目是公司多剧目演艺谷模式的首批试点，现有演出剧目三台，公司计划至 2021 年 4 月将建成 7 个剧院，推出数十台演出。3）宣传方面，公司延续了新景区开业以优惠价格扩大知名度的策略。开业至年底，西安项目对西安市民实现 99 元门票的优惠政策。4）此外，公司捐赠西安文化惠民专项基金 100 万元，促进西安文旅行业的恢复。

      二轮项目扩张正当时：1）2020 年，公司进入新项目密集开业期，除西安千古情外，公司计划上海、新郑项目将分别于暑假、4Q20开业；佛山、西塘项目将于 2021 年开业；珠海演艺谷项目将于2022 年开业。我们认为截至目前疫情对新业务进展影响有限。2）公司此轮扩张不仅是千古情景区的简单再复制，更是向演艺剧目更加丰富、平台式的演艺谷模式转型，是对多剧目的编创能力、经营效率以及外来剧目选择方面的多重考验。3）公司规划西安、杭州和上海三个项目将最先推出演艺谷模式，其中杭州宋城在今年 10 月可初步完成布局，西安项目在 2021 年 4 月前将陆续完全布局。4）我们长期看好公司对景区的精细化管理能力。

      估值建议

      我们维持 2020/2021 年 EPS 预测 0.29 元/0.63 元。维持跑赢行业评级和目标价 22.05 元，对应 2020/2021 年 77 倍/35 倍市盈率，较当前股价有 21%的上行空间。当前股价对应 2020/2021 年 63.2 倍/28.8 倍市盈率。

      风险

      疫情负面影响超预期；重资产投资效果不达预期。

czy112

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