中国建筑(601668)订单增速温和回升，股票回购彰显发展信心

步步为赢

　　中国建筑(601668)近日公布2018年1-11月经营情况简报，累计新签合同额为20778亿同增6.32%。点评如下：
　　房建合同增速温和反弹，基建补短板使基建增速开始出现回升
　　公司累计增速较1-10月2.22%有所提升，主因2018年11月单月边际改善显著。分业务来看，房建业务为提速主要动力，2018年前11个月同增17.68%，较2018年前10个月增加4.82个百分点；基建业务2018年前1个月累计新签合同额5249亿，下降17.22%，但较2018年前十个月增加2.93个百分点，持续下行趋势得到缓解。分地区来看，境内业务累计新签合同额增速为9.07%，较2018年前10个月增加3.71个百分点；境外业务累计新签合同额1285亿，下降23.05%，较2018年前10个月增加6.90个百分点。经济下行时基建补短板有望使基建合同额增速温和复苏。
　　地产业务销售额增速下降，新购置土地储备增速下降但累计储备充足
　　公司2018年1-11月地产业务累计销售额为2682亿，同增28.2%，较201年前10个月下降4.12个百分点，主因2018年11月单月销售额增速为近7个月来首次转负。公司2018年前11个月新购置土地储备为2621万平方米，同增12.83%，增速连续一个季度下降，可能与上半年计划完成情况较好有关。预计国家对房地产调控主基调在短期内不会有所改变，公司未来可能会放缓新购置土地面积，但公司2018年前11个月的土地储备面积已达10790万平方米，同增19.41%，十分充足。
　　股票回购提升市场信心，激励计划有助提升盈利能力公司
　　第三期A股限制性股票激励计划股份回购已开始，拟在2019年1月日之前授予不超过6.6亿股，以限制性股票为主，占公司股本总额的比例不超过1.6%。授予人群为公司高管及公司骨干人员，范围较广，旨在吸引及留住人才，提高职工工作主动性，增加公司竞争力和盈利能力。公司激励计划解锁条件为前一年ROE不低于13.5%、净利润三年复合增长率不低于9.5%，或有利于减少公司内部管理成本，加速合同利润转化速，综合提升盈利能力。公司此时回购将向市场传达一个积极信号，提升公司投资吸引力。
　　投资建议
　　在建筑行业年度策略中我们提到，大建筑央企在政策和信贷上享有天然优势；基建链条有可能是明年收益最为确定的板块。中国建筑作为建筑行业规模最大的央企，有望率先受益。结合激励计划旨在加强内部管理能力，项目推进速度，公司盈利能力或进一步提升。因此，我们维持2018-202年EPS为0.84、0.92、0.99元/股，对应PE为7.34、6.72、6.24倍，维持“买入”评级。维持相应公司目标价7元。
　　风险提示：订单执行不及预期；激励计划效果不及预期。