赢时胜(300377)营收利润快速增长，社保基金二季度创纪录增持

步步为赢

　　投资建议：站在当前的时间节点，纵观整个金融IT软件提供商行业，考虑到赢时胜(300377)所在行业需求的刚性和成长性、公司的细分龙头地位以及Fintech布局带来的巨大潜在空间，鉴于公司2018年中报符合预期的高速增长，我们继续看好公司未来业绩的快速增长，维持“强烈推荐”评级。

　　营收利润持续快速增长，符合预期：2018年上半年，公司加大市场开拓力度，积极拓展新领域、新客户，金融机构客户的销售合同规模稳步上升。
　　2018年上半年，公司实现营业收入3.07亿元，同比增长56.8%，实现归母净利润7,569万元，同比增长51.1%，实现扣非后归母净利润6,973万元，同比增长39.9%。归母净利润同比增长51.1%位于公司2018年半年报业绩预测增长区间40-60%的中枢略上方，符合预期。
　　社保基金二季度创纪录增持，多家机构布局未来历史性发展机遇：2018年半年报数据显示，全国社保基金五零二组合新进买入约1,258万股，占流通股比例约为2.94%，位列流通股第四大股东，该持股数量也刷新了公司上市至今社保基金对公司的持股数量最高值。此外，WIND数据也显示目前持有公司流通股数量超过400万股的公募基金数量达到了5家，持股集中度也超越了历史最高水平，从一个侧面也显示出了社保、公募等机构投资者对公司在《资管新规》颁布、执行中所面临的历史性发展机遇的高度认可和乐观预期。
　　“把握当下，志在千里”。
　　经营性净现金流出现明显改善，供应链金融风险控制效果明显：公司2018年上半年经营性净现金流为-1.33亿元，同比改善9,117万元，其中上海赢量经营性现金流同比增加了约8,443万元，供应链金融风险控制效果明显。目前公司的供应链业务和保理业务的客户群体主要为A股上市公司及其核心供应商、新三板上市企业及国家级农业龙头企业，且各企业均提供了相应的抵押、质押和担保措施，信用风险可控。
　　减税政策利好公司未来发展，上调2018-2020年公司盈利预期：2018年7月23日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，“将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业。
　　”减税政策将会促使公司积极进行研发投入，进一步完善产品线，提升市场竞争力。
　　由于公司不满足科技型中小型企业标准（例如公司职工人数超过500人等），属于此次减税政策受益对象，未来公司研发费用加计扣除比例将由50%提高到75%。鉴于公司历年均采取对研发支出全部费用化的谨慎会计处理，我们预测，公司2018-2020年研发费用约为2.95亿元、4.27亿元、5.82亿元，假设按照2017年公司的综合所得税率约9%计算，2018-2020年将给公司新增净利润664万元、961万元和1,310万元至2.75亿元、3.83亿元和5.31亿元。
　　风险提示：政策推进速度不及预期；竞争加剧，业务拓展不及预期；供应链金融客户信用风险加剧。

czy112

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