腾邦国际(300178)再度增持喜游国旅，业绩增厚、布局加码

股票王

　　事件：腾邦国际(300178)发布公告，公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金9418.80万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的喜游国旅8.05%的股权。
　　投资要点
　　通过腾邦旅游再度增持喜游国旅。公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金9418.80万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的8.05%股权，合计增持13.26%。增持后公司合计控制喜游国旅92.25%的股权（直接持有49.18%，通过腾邦旅游间接持有43.07%），腾邦梧桐、梧桐旅游将不再持有喜游国旅股份。该交易不构成重大资产重组，也无需提交股东大会。
　　持续增持喜游国旅，强化协同效应。喜游国旅是深耕出境游目的地资源的老牌旅行社公司，持续增持喜游有望加强双方在渠道、目的地资源等方面的协同效应，有利于共享资源，降低成本，增强全产业链综合实力。（1）15年11月公司拟收购喜游60%股权，16年5月因条件不成熟而终止，但公司联合其他投资方以2亿元为上限对标喜游进行增资，其中腾邦出资5000万持有喜游7.45%股权。（2）17年4月，控股子公司腾邦旅游以2亿元收购喜游投资持有的喜游国旅29.81%股权，17-19年业绩承诺0.5、0.8、1.1亿元。（3）18年6月以3.34亿（其中募集资金1.4亿，自有资金1.94亿元）收购喜游投资持有的喜游国旅41.73%股份，喜游实现并表。
　　喜游国旅估值合理，再度增持实现利润增厚。喜游国旅作价8亿元，与前次增持一致，按喜游国旅18-20年承诺利润8000万（+60%）、1.1亿（+38%）、1.25亿（+14%）计算，对应18年动态PE约10倍，相对不高。按承诺业绩计算并假设7月完成增持，则18年增厚利润约400万左右，对应增速约1.4%。
　　盈利预测：考虑增持影响并假设7月完成增持，预计18-20年归母净利为3.77（+33%）、4.73（+26%）、5.69（+20%）亿元，EPS为0.61、0.77、0.92元，对应PE为22、18、15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：业务扩张进度不及预期，出境游行业增长不及预期等风险。

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