天齐锂业(002466)与Northvolt签订长单，基本面逐步好转

步步为赢

　　一、事件概述
　　天齐锂业(002466)于9月24日晚公告TianqiLithiumKwinanaPtyLtd与NorthvoltETTAB签订了SupplyAgreement。本次签订的《长期供货协议》约定TLK向Northvolt销售氢氧化锂，销售单价由双方协商确定。
　　二、分析与判断
　　新增长协订单锁定未来扩产产能
　　与Northvolt签订的销售数量包括基础数量和额外数量，氢氧化锂基础销售数量约为奎纳纳氢氧化锂项目达产后年产能的6%-10%；额外数量将根据后续需求协商确定。瑞典电池供应商Northvolt成立于2016年，由前特斯拉执行官创立，大众、高盛、宝马等均参与其10亿美元股权融资，考虑产能规模未来有望成为欧洲大型电池厂商。同时，公司已完成与LG化学、SKI、Ecopro等企业签订长期协议。
　　多渠道融资有望缓解财务压力
　　公司2018年完成收购SQM（23.77%）增加并购贷款35亿美元，导致2019H1财务费用10亿元同比大涨（666.26%）。公司拟通过配股（上限70亿）、公司债及转债等多种募资渠道缓解偿债压力，若顺利发行有望大幅缓解资金压力。
　　公司深耕锂盐产业链，产能逐步释放
　　奎纳纳一期氢氧化锂项目和泰利森二期化学级锂精矿扩产项目的已经处于试产和产能爬坡阶段，四季度有望开始贡献增量。奎纳纳二期氢氧化锂项目已经完成总投资近70%，主体工程也基本完成（奎纳纳两期氢氧化锂项目共4.8万吨）。公司预计2019年底，锂精矿产能将达135万吨，锂化工产品产能将超过6.8万吨。
　　三、投资建议
　　公司手握优质锂辉石矿泰利森及品位最高的卤水资源SQM，有效锁定上游原料成本影响。碳酸锂价格已经处于底部区间，雅宝等厂家已经有意推迟新建产能建设，西澳高成本矿山Alita因债务违约进入重组谈判；若价格继续下行，将导致高成本产能逐步退出，对锂价形成支撑，当前锂价进一步下行空间有限。预计2019-2021年EPS分别为1.52/1.99/2.57元,对应当前股价的PE分别为16/12/10X。目前公司市盈率处于上市以来的30%的低分位数以下，给予“推荐”评级。

czy112

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