完美世界(002624)业绩超预告上限，多品类游戏储备丰富

步步为赢

　　事件：完美世界(002624)公告2019年中报，实现营收36.56亿元（YOY-0.29%，剔除院线影响同比增长12.44%），归母净利10.20亿元（YOY+30.5%），归母扣非净利9.73亿元（YOY+37.67%）。
　　利润超此前预告上限，多因素致收入持平。公司2019H1实现归母净利10.20亿，高于此前业绩预告的上限10亿。公司上半年收入同比下滑0.29%，主要原因是由于：1）公司于2018年剥离院线资产，若剔除该部分收入，公司游戏和影视业务收入同比增长12.44%；2）部分游戏业务收入确认为净额法，公司19年上半年推出由腾讯代理发行的手游的《完美世界》、《云梦四时歌》，该部分收入用净额法确认收入，毛利率较高而收入相对较低。
　　2019年多款游戏表现超预期，后续多品类产品储备丰富。公司2019年3月初上线的《完美世界》手游与5月上线的《云梦四时歌》均表现优异，其中《完美世界》手游预估首月流水约10亿，登顶iOS游戏畅销榜并保持接近一个月，超过市场预期。公司积极上线产品包括沙盒游戏《我的起源》、女性向《梦间集天鹅座》、《新笑傲江湖》等，另有《梦幻新诛仙》、《战神遗迹》、《幻塔》等正在研发过程中，涵盖MMORPG、回合制、ARPG、SLG、Roguelike、卡牌等类型；公司凭借着出色的游戏研发能力，后续业绩确定性不断增强。
　　多部影视剧入选献礼名单，持续贡献业绩。2019年公司出品播出多部电视剧，包括《小女花不弃》《青春斗》、《趁我们还年轻》、《筑梦情缘》、《神犬小七》、《七月与安生》等，后续多部待播电视剧均入选“庆祝新中国成立70周年国家广播电视总局优秀剧目展播”名单，包括《老酒馆》、《山月不知心底事》、《新一年又一年》等，预计后续电视剧业务有望持续为公司贡献业绩增量。
　　盈利预测与投资评级：公司作为A股游戏公司龙头，多年来以出色的游戏研发能力为核心不断发展，今年《完美世界》手游的火热再次验证了公司打造爆款的能力。我们看好公司长期发展，预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为75.00亿元、85.50亿元、97.00亿元；归母净利润分别为22.12亿元、25.51亿元和28.72亿元；EPS分别为1.56元、1.80元和2.04元，对应PE分别为15.54X、13.44X和11.91X。我们坚定看好公司业绩长期增长，给予“推荐”评级。
　　风险提示：1、影视剧收入确认不达预期；2、新游戏未如期上线；3、游戏流水不达预期。

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