国瓷材料(300285)出资设立合资公司，保障MLCC粉体原料供应

步步为赢

　　投资要点：
　　国瓷材料(300285)公告：与自然人林福平于2018年7月27日签署《合作协议书》，双方在湖北宜昌共同出资设立宜昌华昊新材料科技有限公司，注册资本1亿元，其中公司出资2000万元，持股比例20%。公司营业范围：电子级氢氧化钡、电子级碳酸钡、电子级氯化钡、电子级硫酸钡、电子级氯化钙、电子级二氧化钛及环保化工产品的研发、生产、销售及进出口业务。
　　设立合资公司，保障MLCC粉体原料供应。近年来，随着汽车电子、智能穿戴及智慧城市等下游应用领域的爆发，MLCC需求旺盛，公司MLCC粉体供不应求，产能已从5000吨扩产到10000吨，公司对于原料的需求也不断提升。合作方林福平目前任宜昌华能董事长，宜昌华能以周边化工企业（湖北宜化、兴发集团、南玻硅材料公司等）为依托，主要生产经营钡盐相关产品，具备工业氯化钡3万吨，电子级高纯氯化钡8000吨，氢氧化钡5000吨，氯化钙2万吨设计年生产能力，为公司主要原材料供应商。本次达成战略合作，使得公司产业链向上游延伸，保证未来原料供应。
　　催化板块持续布局，有望受益尾气排放标准提升。面对不断加速的尾气净化催化剂需求，结合公司自身高纯超细氧化铝业务，公司通过收购蜂窝陶瓷（王子制陶）、分子筛（江苏天诺）和铈锆固溶体（国瓷博晶）业务，成为能够为客户提供全系列整体汽车催化解决方案的企业。其中核心业务王子制陶蜂窝陶瓷产品在公司收购完成后实现技术提升，薄壁化产品逐渐突破，受益于天津、河北等地“黄改绿”工程推进以及吉利等新客户开拓，王子制陶业务迎来快速发展。未来随着国六标准提升，预计到2020年我国催化剂陶瓷载体市场规模近80亿元。
　　定增收购爱尔创剩余75%股权完成，氧化锆产品链进一步延伸，并表增厚公司业绩。爱尔创是公司氧化锆粉体重要客户，公司此前持有其25%股权，本次增发收购爱尔创75%股权，公司共支付对价8.1亿元，发行股份约4392万股，发行价格18.44元/股，实现了对爱尔创100%控股。通过此次交易公司实现了“纳米氧化锆-陶瓷义齿”产品链延伸，进一步提高市场地位；同时爱尔创已经开始布局数字化口腔相关领域，并具备一定的市场影响力，未来将成为新的利润增长点。爱尔创承诺2018~2020年扣非归母净利润不低于0.72、0.90、1.08亿元，6月开始并表进一步增厚公司业绩。

　　盈利预测与投资评级：维持“买入”评级，维持盈利预测，预计2018-20年归母净利润5.53、6.21、7.78亿元，对应EPS0.86、0.97、1.21元，PE23X、21X、17X。
　　风险提示：1）氧化锆、氧化铝市场开拓进度不及预期；2）公司新业务整合效果不及预期。

czy112

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