宁德时代(300750)携手华晨宝马，业务+股权全面合作

步步为赢

　　事件：
　　2018年7月17日，宁德时代(300750)发布公告：与华晨宝马签署战略合作协议，具体包括：
　　项目购买：为了保证长期供货关系的稳定，华晨宝马向公司购买电池产能建设项目，金额为8.15亿元。
　　长期采购：华晨宝马将向公司长期采购指定型号的动力电池，并支付28.525亿元的初始预付款。
　　股权投资安排：若后续公司有股权融资计划，华晨宝马有权对公司进行股权投资，投资金额上限为28.525亿元。
　　点评：
　　宁德时代是华晨宝马的长期合作伙伴，双方的合作始于2012年，“之诺1E”的动力电池系统由宁德时代和宝马共同开发。目前华晨宝马的电动车包括之诺1E（2014年上市，下同）、之诺60H（2017年），宝马旗下电动车包括i3（2013年）、i8（2014年）、225xeActiveTourer（2016年）、X1xDrive25Le（2017年）、iX3（预计2020年）等。根据宝马预计，2017/2018E其电动车销量约10/14万辆。2017年宝马集团董事长表示，到2025年，宝马将提供25款电动车型（其中12款纯电动）。
　　近期，宁德时代与宝马的合作快速推进：（1）2018年5月16日，收到宝马采购动力电池的定点信（按车型折算采购金额约40亿欧元）；（2）2018年7月9日，公司与德国图林根州州政府正式签署投资协议，在埃尔福特市新建锂电池工厂（预计2022年达产，产能约14Gwh）。

　　总体来看，宁德时代与宝马的合作关系快速升温。中短期来看，随着宝马电动化战略的推进，电动车型逐步上市后，宁德时代有望充分受益。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们暂时维持公司2018-2020年EPS为1.51/1.99/2.73元/股的预测，2018年7月16日收盘价对应PE为56/43/31倍。宁德时代是动力电池龙头企业，国内市占率持续提升，海外潜在空间巨大，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　政策变化风险；技术路线变更风险；竞争加剧风险等。

czy112

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