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标题: 首旅酒店(600258)结构升级优化效率，2019年开店提速 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2019-4-21 21:12
标题: 首旅酒店(600258)结构升级优化效率，2019年开店提速

　　营收水平保持稳健，盈利能力不断提升
　　首旅酒店(600258)营收主要由酒店业务贡献：2018年，公司整体的酒店收入达到80.89亿元（+1.46%），在总营收中占比达94.74%——酒店运营及管理占比分别为77.94%、16.79%；余下的景区运营业务实现收入4.5亿元（+1.26%），其毛利率提升2.35pct。
　　如家集团实现营收71.54亿元，同比增长1.45%，增速相对稳定，但整体的运营效率在酒店升级及加盟扩张战略下实现明显提升，如家集团2018年实现归母净利润8.11亿元，同比增速达到25.54%，净利率水平达到11.27%，较上年同期提升1.55pct。
　　从费用端来看，由于直营店减少，公司的折旧摊销、职工薪酬、租金等均有所下降，因此公司的销售费率实现优化，较上年同期降低2.25pct至65.7%，而加盟店的快速扩张（特许店长的人工成本增加）导致管理费率上升1.13pct，但公司整体的净利率水平仍实现了提升，达到10.45%（+2.62pct）。
　　公司未来加速轻资产扩张，中端酒店有望持续发力
　　公司将继续加码中高端酒店扩张。今年2月，如家酒店集团正式与凯悦酒店集团签订协议成立合资公司，新酒店品牌将定位于中高端的旅行市场，凯悦酒店集团优势在于高端酒店方面的专业知识优势，而如家酒店集团则在国内酒店市场有敏锐洞察力和庞大网络，未来有望实现互补共赢。根据公司规划，2019年，公司新开酒店数量不低于800家，较2018年的开店数提升28.6%，且新开门店中多数为加盟店，中高端酒店的占比将达到50%以上，同时，全年的营业收入预计将达到86-88亿元，同比提升0.71%-3.06%。
　　投资建议：我们认为公司作为酒店行业龙头之一发展潜力较大，同时公司有望中高端酒店占比提升及加盟店占比提升实现盈利能力的不断优化。预计2019-2021年EPS分别为0.98、1.14、1.34元，目前股价对应PE分别为23X、20X、17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：酒店行业竞争加剧影响盈利；宏观经济不及预期；酒店扩张不及预期。

作者: czy112 时间: 2019-4-21 21:16
谢谢分享

作者: papagm 时间: 2019-4-22 08:04
谢谢分享

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