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标题: 劲嘉股份(002191)二季度环比提速，后续关注新型烟草及大包装领域进展 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2018-8-26 11:19
标题: 劲嘉股份(002191)二季度环比提速，后续关注新型烟草及大包装领域进展

　　1H18业绩符合预期
　　劲嘉股份(002191)公布2018年上半年业绩：营业收入16.1亿元，同比增长13.14%；归属母公司净利润3.79亿元，同比增长25.06%（扣非净利同比增长24.80%），对应每股盈利0.25元，符合我们的预期。分季度看，Q1/Q2营收同比分别+8.08%/+18.84%，净利同比分别+21.09%/+30.52%，环比提速显著。

　　发展趋势
　　1、1H18烟标收入回暖，精品包装客户放量。劲嘉上半年营收同比增长13.14%，分产品看：烟标/彩盒/镭射包装材料/其他产品分别增长8.19%/65.56%/17.69%/11.52%。主要受益于：1）烟草行业去库存景气持续提升，上半年产销量实现4.52%/1.54%增长；2）大包装业务客户放量，中华&云烟等精品烟盒、茅台&洋河等酒包高增长。下半年预计烟草旺季到来叠加行业库存健康，公司烟标收入有望保持稳健增长；大包装客户落地带动彩盒业务收入持续高增长。
　　2、毛利率小幅下行，看好下半年盈利改善趋势。1H18公司毛利率小幅下滑0.69ppt至44.04%，主要系报告期客户结构同比变动所致；销售及管理费用率同比基本持平，财务费用因利息支出减少及取得1927万理财收益同比改善较大。净利率同比提升2.25ppt至23.56%，看好公司下半年客户结构优化（细支烟&一类、二类高端烟草占比提升）和公司原材料自给比例提升（变更定增项目增加镭射复合纸膜产能）带来的盈利能力改善迹象。
　　3、持续深化大健康及新型烟草领域布局，加大回购力度凸显投资价值。2016年定增引入复星开启大健康业务布局，子公司劲嘉科技加大电子烟研发为中烟公司提供服务，携手小米生态链企业加快新型烟草布局，新业务加速落地。近期公司公告回购规模从1-3亿元增至1-6亿元，回购价格不超过9.30元/股，凸显公司价值。
　　盈利预测
　　我们维持2018/2019年全年每股盈利预测0.48/0.60元不变。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应2018/19年16/13倍P/E。我们维持推荐的评级，鉴于市场风险偏好下降，下调目标价8%至人民币10.6元，对比当前股价有38.56%空间，对应2019年18倍P/E。
　　风险
　　原料价格维持高位；新客户订单增长不及预期。

作者: czy112 时间: 2018-8-27 08:25
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