宁德时代(300750)签约戴姆勒，发力欧洲商用车电动化

步步为赢

　　戴姆勒合作推进，打入欧洲商用车市场
　　近日，宁德时代(300750)与戴姆勒卡客车公司签订全球动力电池采购协议，将为戴姆勒卡客车公司自2021年开始推出的多个卡车系列提供动力电池，包括梅赛德斯-奔驰eActros、FreightlinereCascadia和FreightlinereM2。在欧洲减排考核压力下，欧洲启动卡车及客车电动化，公司加强与全球最大商用车制造商戴姆勒合作关系，把握海外新能源商用车市场机遇。
　　全球销量蝉联冠军，海外市场蓄势待发
　　公司2018年动力电池销量蝉联全球第一，市占率达22%。公司国内市场以股权形式锁定切入高端自主品牌供应链，先后与上汽集团、东风集团、广汽集团、吉利汽车、中国一汽等建立合资公司，海外市场2018年以来包揽从欧洲到日本等一线汽车品牌供应商地位，包括宝马、大众、捷豹路虎、日产-雷诺、戴姆勒、丰田、沃尔沃、本田等。
　　欧洲车市变革前夜，深入腹地抢占红利
　　欧洲针对汽车行业提出全球最严格的减排目标，要求到2020年平均碳排放量低于95g/km，2025年至81g/km，2030年至59g/km。中性情形测算下预计2025年欧洲新能源汽车销量411万辆，对应动力电池需求135GWh，市场空间809亿元。公司计划投资18亿欧元纵深德国埃尔福特市建厂，相比日韩电池企业海外客户覆盖广度高、成长潜力大。
　　投资建议：龙头地位兑现业绩增长，维持买入评级
　　预计2019-2021年EPS为2.15、2.82和3.78元/股，结合公司上市以来PE估值水平以及受益于行业景气度变化及海外扩张的基本面判断，我们给予19年45倍PE估值，对应合理价值97元/股，维持买入评级。
　　风险提示：动力电池降价幅度超预期；新能源汽车销量不及预期。

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