蓝色光标(300058)出海业务高增长，技术驱动整合营销火力全开

步步为赢

　　本报告导读：
　　蓝色光标(300058)出海业务持续高增长，国内整合营销业务有望于2019H2回暖，多举措降本增效带来盈利能力和资产质量持续提升。
　　投资要点：
　　上调至7.46元，维持增持评级。2019H1公司出海业务维持高速增长，游戏版号发放常态化预计带来国内广告业务2019H2表现向好，技术驱动持续提升公司经营效率，考虑到参股公司拉卡拉上市带来大额公允价值变动收益，上调2019-21年EPS至0.32(+0.07)/0.32(+0.03)/0.38(+0.07)元，考虑到公司经营效率和资产质量持续改善，上调目标价至7.46元，对应2019年行业平均PE估值23.3倍，维持增持评级。
　　事件：公司公告2019年半年报，2019H1实现收入117.5亿，同比增长8.98%，实现归母净利润4.7亿元，同比上升48.5%。公司预告2019Q1-Q3实现归母净利润6~7亿，同比增长45.3%-69.6%。
　　扣非后业绩符合预期，出海业务高速增长，技术驱动经营效率提升持续改善盈利能力和资产质量。企业出海大潮带来公司2019H1出海业务继续保持30%以上增速，毛利率提升；国内业务收入因游戏版号影响2019H1有所下降（子公司思恩客收入下降53%），随着版号发放常态化，预计2019H2广告投放有望显著回升；依托海量数据积累，公司以技术+产品战略构建营销智能化产品矩阵，实现整合营销智能化、精准化，降本增效效果显著，期间费用率持续下降，与此同时，公司调整经营客户结构效果显著，应收账款周转率持续提升，2019H1经营性净现金流同比增长32%，经营效率和资产质量持续提升。
　　催化剂：出海业务持续增长，经济回暖带来广告投放需求提升
　　风险提示：经济周期波动、广告主预算削减、行业竞争加剧

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papagm

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