凌云股份(600480)进击的新能源电池盒龙头

步步为赢

　　凌云股份(600480)：被忽视的细分市场龙头
　　公司是兵器工业集团旗下的汽车零部件公司，通过与外资合资实现了第一轮成长。公司在汽车金属结构件、塑料管路和市政管路均具有较高的市占率。2017年公司收入规模达到118亿，排名汽车零部件第8名，但公司利润率较汽车行业平均水平有较大差距，这也是公司一直受忽视的重要原因。盈利能力较弱的核心原因是公司传统金属加工件产品毛利率较低，同时公司分子公司较多管理成本较高。2017年公司新管理层上任，管理上聚焦大客户，形成区域化管理，产品上向新能源电池盒及热管理转型，翻开新的篇章。2017年9月，公司对主要高管实施股权激励，也彰显了发展决心。
　　轻量化业务实力领先，全面进军新能源电池盒业务
　　公司汽车金属件国内市占率超过30%，稳居第一。车身结构件在轻量化大趋势下，工艺和材料持续优化，公司轻量化技术受到戴姆勒、大众等客户认可，铝合金轻量化产品全面配套宝马、奥迪、奔驰，实力引领行业。2015年公司收购德国优质轻量化公司WAG，全面切入新能源电池盒市场，向新能源轻量化件转型。电池盒是新能源乘用车的全新增量，单车价值高达2000-3000元，预计2025年市场需求超过135亿。WAG已经获得保时捷、宝马、奔驰等一线豪华车企认可，2019年将逐步放量，有望贡献明显业绩增量。
　　管路地位显著，受益“排放升级+新能源变革”单车价值大幅提升
　　公司汽车管路业务市占率排名前二，是国内汽车管路龙头。新能源汽车热管理系统复杂，对电池、电机电控、空调等管路回路要求大幅提升，单车价值相对传统车翻番。公司新能源管路已配套特斯拉、吉利PMA平台等，进度领先行业。传统车国五升级国六，管路从单层管向多层管升级，单车价值也将提升30%。公司已获得大众多层管认可，将受益行业全面排放升级。
　　投资建议：新能源电池盒新龙头，翻开新篇章
　　凌云股份在汽车金属结构件及汽车管路市占率名列前茅，技术实力超群，但长期盈利能力较弱导致一直被市场所忽视。2017年公司在管理上大幅优化，并提出全面向新能源零部件转型的战略方向，切入电池盒和热管理业务。新能源电池盒单车价值高，市场空间大，公司收购的WAG获得多家豪华车企订单，抢得头筹。凭借公司积累的热成型技术实力和后续订单放量，电池盒业务有望贡献明显增量。预计公司2018、2019和2020年EPS分别为0.53、0.69和0.99元，对应PE分别为19.68X、15.02X和10.47X。

czy112

谢谢分享

papagm

谢谢分享

czy112

谢谢分享