良信电器(002706)扩产完善供应链布局，期待业绩新增长点来临

步步为赢

　　事件：
　　2018年12月27日良信电器(002706)公告，公司已就12月8日与浙江海盐经济开发区签订的《项目投资框架协议》正式签署了投资合同，并设立良信电器海盐有限公司。
　　点评：
　　投建海盐基地，设立良信电器海盐有限公司
　　本次公司海盐生产基地（由良信电器海盐有限公司作为投资主体）共计投资约11亿元，分期实施。总占地面积扩大到206亩（前期框架协议签署时为160亩）。为实施本次海盐基地的投资计划，公司设立了良信海盐有限公司，注册资金4亿元。
　　新基地地理位置优越，有利于完善供应链，提升公司生产加工能力
　　本次投资选址距离上海不足百公里，有利于完善公司的供应链布局、提升公司产品的工艺水平和关键零部件品质及加工能力，进一步提升公司的盈利能力。现阶段公司大部分零部件通过外协生产，品控、上游产品交付能力控制能力是公司的短板。同时，公司目前产品加工链条短，与竞争对手相比成本优势不明显导致市场份额增加缓慢。在坚持中高端定位和控制零部件品质的前提下，通过新建零部件加工基地，来降低成本并进一步提升公司盈利能力。
　　海盐基地除了完善供应链布局之外，还将为结构性增量市场做准备
　　公司目前模式为以销定产，库存不多。海盐基地建好后，各个业务模块的产能都会有提升。同时，海盐基地还有助于公司更新产品结构，使得公司营业收入再上一个新台阶。从行业未来的弹性来看，受到5G建设需求和新能源发电、新能源汽车装机需求的增长，我们认为未来电信和新能源领域是公司增速较快的市场。而本次基地建设也会在这方面给公司带来新的增量。
　　盈利预测与估值：
　　考虑到公司在建筑业持续深耕的同时积极进军新能源行业，我们调整公司18-20年公司EPS预测值分别为0.32、0.38、0.47元人民币，对应市盈率为18.71、15.76、12.74倍，继续给予其“强烈推荐”评级，以20倍P/E维持其目标价7.6元。
　　风险提示：
　　新能源行业需求下滑；房地产行业需求下滑；新能源车行业拓展不及预期；下游行业议价能力较强等。

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