高能环境(603588)土壤修复龙头，三大主业齐发力

步步为赢

　　高能环境(603588)是专业从事环境技术研究和提供污染防治系统解决方案的高新技术企业，主营环境修复、城市环境和工业环境，其中土壤修复、填埋场生态修复、危险废弃物处置是核心发展领域，公司正逐步打造成集运营、工程、技术于一体的综合性环境治理服务商。
　　环境修复方面，《土壤法》正式出台，从法律责任和资金来源两方面缓解了商业模式困境，提升土壤修复行业景气度。公司作为土壤修复龙头，优势明显，新签订单加速，有望逐步覆盖全国。预计未来几年业务增速均将保持在30%以上。
　　城市环境方面，泗洪垃圾焚烧项目已开始运营，四个项目已进入开工阶段，2019年将有更多项目开工，预计未来业务增长动力将主要来自于垃圾焚烧运营项目收入占比的提升。
　　工业环境方面，我国危废处置需求高增，处置价格呈现上升趋势。公司先后并购了7家危废处置企业，业务毛利率持续提升，高于行业平均水平，危废业务逐步成为公司营收的主要来源，未来几年业务增速有望保持在30%以上。
　　投资建议及盈利预测。公司自主研发核心技术较强，产业链布局清晰且市场空间广阔，费用控制得当，盈利能力有望持续提升，在手订单充足，运营业务占比将逐步增加，且8.4亿可转债落地，资金保障充足，未来业绩增长确定性较强。预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.17、4.17、5.38亿元，EPS分别为0.48、0.63、0.81元，以当前8.07元的收盘价计算，对应PE分别为16.84、12.78、9.90倍，给予公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示。政府政策推进不达预期，环保督察及治理力度低于预期，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险。

czy112

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