安图生物(603658)免疫诊断龙头，流水线驱动下一轮加速发展

步步为赢

　　免疫诊断龙头，流水线驱动下一轮加速发展：
　　高端免疫化学发光行业规模大（超200亿）、增速快（20%）、技术平台统一、国产化率低（仅10-15%），是最有望孕育“中国罗氏”的摇篮。我们认为安图生物(603658)作为国内免疫诊断的龙头在进口替代趋势下最为受益。目前公司磁微粒化学发光仍处于快速增长阶段，未来随着国内首条流水线的发布和落地，深度绑定客户，将进一步扩大公司的竞争优势，驱动下一轮的加速发展。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.77/7.56/10.11亿元，对应EPS分别为1.37/1.80/2.41元。当前股价对应2018-2020年分别为38.5、29.4和22.0倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　化学发光一片蓝海，进口替代国内龙头最受益：
　　免疫诊断是IVD中规模最大的子领域，2017年已达200亿，且保持20%的快速增长。同时化学发光开始成为免疫诊断的主导技术，目前化学发光的国产化率仅10-15%，未来进口替代空间巨大，是最有望孕育“中国罗氏”的摇篮。公司作为国内免疫诊断的龙头，2013年突破磁微粒化学发光技术后带来了公司新一轮的成长。目前公司化学发光产品已在二级医院客户取得了良好的口碑，正逐步向三级医院客户突破。在分级诊断政策落地以及鼓励进口替代和医保控费等政策支持下，公司作为龙头在进口替代趋势下最受益。
　　战略新品推出落地，驱动下一轮的加速发展：
　　公司通过收购已经完成了生化、免疫、微生物的“大检验”平台布局，2017年9月公司发布了国内首条大型流水线AutolasA-1，并且首单有望在年内落地安装。流水线的推出公司可以深度绑定医院客户，大幅提升免疫诊断在客户中的销售占比，同时还可以带动配套的生化试剂销售，单条流水线即可实现千万以上的年产出。流水线的推出将进一步加快公司磁微粒化学发光的发展，并且公司“大检验”平台的优势将进一步加强。同时公司推出的微生物质谱仪打破了海外的垄断，在政策支持和性价比优势下有望快速增长。目前公司正处于战略新品落地初期，将有望驱动公司下一轮的加速增长。
　　风险提示：流水线推进低预期、产品大幅降价等

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