泰禾光电(603656)专注智能检测分选装备业务，创新研发不断加速

步步为赢

　　半年度业绩稳定增长：2018年上半年泰禾光电(603656)实现营业收入1.88亿元，同比增长19.34%；实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元，同比增长23.32%。公司半年度销售费用3878万元，同比增加36.39%，主要系公司加大营销力度，销售人员薪酬、差旅费、销售服务费增加所致。管理费用3058万元，同比增加33.28%，主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设，研发费用及管理人员薪酬增加所致。财务费用-163万元，同比减少296.75%，主要原因系汇兑收益增加所致。应付票据336万元，比年初增长306.98%，主要系公司票据结算采购款增加所致。经营活动净现金流-1373万元，去年同期1120万元，主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设，支付的研发费用及人员工资增大所致。研发支出1668万元，同比增加36.62%。

　　专注智能检测分选装备业务，工业机器人及自动化成套装备崭露头角：公司专注于智能检测设备，工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。公司按照市场需求具体的组织生产采购，产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式，公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。由于公司技术实力较强，公司产品的品质较高，在国内外享有较高的声誉。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区；国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。境内客户公司在完善的直销体系和网络的模式下进行销售，境外采取以经销为主，直销为辅的销售模式。公司非常重视产品质量与口碑建设，对内加强产品结构优势、提升技术创新优势，对外在建立完善的营销服务体系的基础上，持续加大营销力度和品牌推广度。合肥举办的2018世界制造业大会上，公司的码垛机器人以及AGV等产品获得业内一致好评。
　　投资建议：我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.71元、0.82元和0.90元，对应PE分别为23倍、20倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：中东局势紧张；国际市场汇率波动风险；市场竞争风险。

czy112

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