舍得酒业(600702)回购股票传递积极信号，公司对未来充满信心

步步为赢

　　2018年8月5日，舍得酒业(600702)发布《关于回购公司股份预案的公告》，公司拟不超过人民币3亿元，且不低于人民币1亿元的自筹资金回购公司股份，回购期限为股东大会审议通过之日起6个月内，价格不超过人民币45元/股（含45元/股）。本次回购的股份将用于公司对员工的股权激励或者员工持股计划。
　　支撑评级的要点
　　回购价格上限高达45元，显示公司对未来发展充满信心。公司今年股价回调幅度较大，年初至今下跌42.5%，明显跑输白酒行业指数-5.9%，也弱于同为次高端的水井坊（12.9%）、山西汾酒（-7.6%）、酒鬼酒（-22.3%）。本次回购资金总额区间为1-3亿，回购资金将在回购期内择机支付。公司在手现金充裕，1季度末现金10.8亿，1季度销售商品、提供劳务收到的现金8.8亿，同比增101%，经营现金流量净额同比增156%。回购价格不超过人民币45元/股，上限超出现价68%，显示管理层对未来发展充满信心。一方面，回购有助于股价稳定，另一方面，回购的股份将用于公司对员工激励，健全公司长效激励机制。
　　正确理解发展中的问题，渠道库存正在缓解，向好趋势不变。17年渠道方面做了很多基础工作，全年引进了营销专业人才2,000余人，酒类产品新增经销商600家，退出经销商207家，预计前期的调整在18-19年可产生效果。由于公司18年目标规划较高，1季度出货量较大，同时2季度又是需求淡季，因此部分区域库存短期偏高。但我们判断这仅是短期现象，发展中的问题，只要公司能够控制好发货节奏，稳定价格，保障好经销商利润，不会影响长期趋势。7月29日，舍得酒业组织营销管理研讨会，我们判断公司会制定合理的销售目标，来保障公司的良性发展。

　　预计下半年报表营收可明显提速。1Q18酒类收入同比增18%，根据业绩预告推算，估计2Q18白酒增速变化不大。公司于2017年10月1日起开始执行新的会计政策，收入确认方式调整，预计下半年该影响将减弱，营收可明显提速。
　　评级面临的主要风险
　　渠道库存超出我们预期。
　　估值
　　我们维持18年业绩预测，预计18-19年每股收益为1.17、1.80元，同比增175%、54%，维持买入评级。

czy112

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