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策略前瞻：结构性差异将继续存在 陈勇
本周A股全线反攻，上证综指摆脱3020-3120箱体的束缚，上了一个台阶，创业板指数也在1700点上方站稳，显露出筑底的形态。如果聚焦上证50指数以及沪深300指数，不难看出两者都已经创出近一年以来的新高，结构性的差异愈发突出。
一、市场对美联储六月加息的担忧程度已经大为降低
4月份的宏观经济数据基本确认了一季度是经济增速的一个高点，担忧经济增长再度进入寻底的悲观预期占据上风，虽然有观点认为是新周期的开始，但在持续低迷的市场面前缺乏认同，显得势单力薄，之前的策略前瞻我们曾指出，这其中的根本差异在于经济运行是继续向下寻底还是L型运行态势进入横向箱体运行。从5月的数据来看，经济运行态势属于后者，保持着较为平稳的发展势头。无论先行指标PMI还是本周公布的进出口、物价指数等，都证明当前的经济运行并没有4月那么悲观。
随着美元下跌，人民币强势反弹，我国外汇储备已经连续5个月回升，站稳在3万亿美元大关之上，5月进出口增速环比4月提升，贸易顺差2815亿元，连续3个月回升，人民币单边贬值的预期已经得到明显改善。虽然6月美联储加息的概率很高，而且议息会议也即将召开，但市场对美联储加息带来的冲击已经有了充分预期，不再像过去一年那么恐慌。
二、关于IPO发行与资本并购重组的思考
4月以来市场的下跌，众多投资者损失惨重，诱因被指向了重要股东清仓式减持以及IPO新政，随后减持新规出台，IPO发行节奏放缓，再融资并购重组放行增多，政策微调对市场的止跌产生了积极影响。
辩证地看待政策，首先，IPO新政是一项阶段性的政策，其最终的方向是实现发行注册制。去年以来的IPO新政，其目的一方面是为了解决新股发行排队审核的堰塞湖问题，另一方面是为了改善A股扭曲的股价结构，抑制中小创的泡沫，打击垃圾股的疯狂炒作，重树A股市场的价值体系，后者无疑更具有重要意义。在IPO新政实施的同时减少再融资规模，对上市公司的兼并重组条件从严从紧，这些措施是配合IPO新政的，居于从属地位。当市场疲弱之时，适当放缓IPO发行，可以为改革营造一个比较好的市场环境，但并不是要放弃改革，其大方向并没有变化，从这个角度考虑，垃圾股以及高估值缺乏成长性的公司未来仍将受到压制，短期的反弹只是暂时减少疼痛而已。
其次，资本市场的核心功能是兼并重组并没有错，只是在股价体系扭曲，资源严重错配的情况之下，兼并重组的功能发挥也会失常，最终损害的还是中小投资者的利益。考虑到孰轻孰重，自然对现阶段政策的走向可以有清醒的认识，而不至于被舆论所左右。
三、反弹不会一蹴而就，结构性差异将继续存在
接下来的一周，美联储议息会议将召开，周四凌晨公布议息会议结果，短期美联储加息对金融市场的扰动还会有，对此虽然不太担忧有太大影响，但小的干扰还需要提防。低估值蓝筹经过了这段时间的上涨，投资者的分歧加大，在上证综指半年线附近，预计会有反复。再往后一周，6月21日，明晟将公布是否将A股纳入新兴市场指数的结果，现在看纳入的概率不小，如果这个因素刺激低估值蓝筹股发力上冲，当利好真兑现时，反而可能形成一个阶段的高点。
从板块来看，白酒、家电、汽车以及医药等低估值防御类大盘股走势领先，保险、部分银行及券商股表现突出，对指数推动作用明显，而主题方面，粤港澳大湾区、特色小镇建设、国企改革等相对活跃，超跌的个股随着兜底式增持出现也有所表现，市场总体呈现轮番上攻特征，不过投资者的信心还比较脆弱，资金推动市场整体强势上攻的机会并不多，更多的是局部甚至个股的机会。操作上，对活跃的板块和个股，在没有出现明显的趋势转折前仍建议持有，而对于中小创，则建议从中报角度考虑，寻找被错杀的优质品种。
风险提示：股市有风险，投资需谨慎
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发表于 2017-06-09 19:59:41
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发表于 2017-06-09 20:11:47