证券市场红周刊 (2017年第26期) 2017年4月15日

股票王

监管重拳 分红乱象或无处遁行2017年04月14日 23:55来源：证券市场红周刊股民大家庭股票论坛：策划：本刊编辑部

  编者按：近期，监管层多次提及“高送转”问题，提出个别公司非但忽视现金分红，甚至制造“高送转”等噱头博眼球、炒概念，助长了市场的投机气氛。对于A股市场存在的分红乱象，证监会主席刘士余在上市公司协会第二届会员代表大会上明确表示：我们要点赞大力度现金分红的上市公司，处罚有能力分红却长年一毛不拔的“铁公鸡”。证监会对于这个问题已经高度重视，不会放任不管，并且会有相应的硬措施。同时，证监会将重拳出击，严格治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。刘主席的表态直接点到治理分红乱象问题的关键：违规违法企业必须严惩。在此消息下，二级市场中的新股次新股集体地震，多家“高送转”公司火速修改方案，现金分红再上台前。

·综述篇·

监管治理下，现金分红或成A股市场主流诉求

■本刊记者 刘增禄

  4月8日，针对市场中分红乱象，证监会主席刘士余在上市公司协会第二届会员代表大会上明确表示，证监会高度关注现金分红的问题，对于长期不分红的盈余企业或有相应的硬措施；同时对“高送转”保持高压监管的态势，尤其是部分将“高送转”作为掩护其减持的工具等违法违规的行为。
  其实，对于A股市场远低于海外成熟市场的低现金分红现状，监管层自2004年以来就一直对此不断发声，甚至制定了强制现金分红政策，且还与再融资政策进行了挂钩，但从多年实施效果来看，依然不明显。如今，刘主席再提“出重拳治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。不管是谁犯了规，都要让他付出沉重的代价。”后，二级市场中，部分发布送转分红方案的上市公司紧急修正分配方案，现金分红再上台前。
现金分红政策实施效果不理想
　　长期以来，A股市场一直重”送转”而轻”现金分红”,投资者对此诟病争议不断。2008年，证监会强制实施了现金分红政策，多措施并举引导上市公司完善现金分红机制，强化回报意识,但从多年实施效果看，并不理想。近两年,在市值管理理念冲击下，不用掏出真金白银的“高送转”公司是越来越多，送转比例也是年年创新高，监管层一直倡导的现金分红，很多公司是有钱也不分，即使分也是顶多走个过场，象征性地分一分，而随后往往会推出了数亿元，甚至上百亿元的再融资方案从市场中圈钱。

　　统计数据显示，虽然市场中有80%的上市公司都进行过现金分红，但从股息率来看并不高，如2015年A 股市场年度股息率为1.44%，2016年也仅为1.66%，而截止至2017年4月7 日，在1122家发布分红预案的公司中，也仅有113家公司股息率高于2%，193家在1%～2%之间。从现金分红的比例看（年度现金派息占归属母公司股东净利润百分比），自2008年以来一直是上下波动的，最高点出现在2008年，为41.38%，而在2013年~2015年间，则出现了连续3年下滑（见表2）。

　 相较现金分红的逐年下滑，高送转公司却是越来越多，且送转比例也在直线上升。统计数据显示，在2008年以前，10送转10股一直是上市公司最顶级的“高送转”方案。可到了2008年后，此送转最高界限却被中航飞机、维维股份、中金黄金三家公司打破。2008年年报期间,该3家公司均推出了10转12股的送转方案。而自此之后,“没有最高只有更高”的送转分红方案也愈演愈烈。2009年，神州泰岳、阳泉煤业2家公司以转增股本的方式实施了10转15股的股东回馈；2010年，梅花生物将送转比例推升至10转16.861股。两年后的2013年，该记录被再次改写，营口港、东旭光电实施了10转20股的送转方案；2014年，10转20股的公司上升至11家。2015年中期，迅游科技创造了送转历史，送转方案飙升至10转30股，该方案的推出使得该公司股价连收8个涨停，成功翻倍。
  此前“高送转”带来了极大的赚钱效应，吸引了越来越多的公司推出更高的送转方案。今年以来，推出10转20股及以上的方案公司就有几十家，虽然刘主席提出要对高送转公司采取措施的表态后，部分公司修改了分配方案，但就目前而言，仍有4家公司推出了10转30股的送转方案，触及10送转20股及以上的公司仍有37家。
　　与送转股份的“数字游戏”相比，现金分红是需要上市公司付出真金白银的。尽管证监会在2008年出台了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，上市公司再融资需与现金分红挂钩，但再融资范围却仅包含了配股、公开增发、发行可转债，排除了定向增发，这就留下了后门：上市公司即使不现金分红，只要其他条件许可，也可以通过定向增发进行再融资，而近几年定向增发融资额的激增就是很好的明证。
现金分红追捧度不及“高送转”
　　在资本市场上，企业派发现金股利，股东得到投资回报，本是天经地义的事情，可在A股市场上，上市公司不向股东派发现金红利或象征性地派发已成为惯例，而派发金额的过低，也使得很多投资者对现金分红失去了兴趣，将更多的热情放在了送转股的炒作上，通过炒概念搏差价，而这恰恰助长了上市公司推送“高送转”欲望。
　　今年2月28日，易事特推出了2016年度10转30“高送转”方案，此后14个交易日股价大涨55.28%；3月13日，陇神戎发公布2016年拟10送2转22派1的分红方案后，其股价也连收5个“一字”涨停。相较超高送转股的股价狂飙，类似中国神华这样大比例现金分红的，也仅仅只实现了一个涨停板。
  对于上市公司现金分红或送转股份，申万宏源首席分析师桂浩明在接受《红周刊》记者采访时表示，从分红方式上谈，两者无优劣之分。上市公司选择送转股份还是现金分红的关键要根据企业的发展阶段而定，如果公司处于快速发展期，需要积蓄现金，则现金分红会削弱其资金力量，反而需要再筹集资金，这样又增加了财务成本，在此情况下，通常有些公司会选择不现金分红。而如果公司已经发展到比较稳定阶段，再投资空间不大，则可以选择现金分红的方式去回馈股东。总之，一家公司的价值不能完全从是否现金分红去体现。
　　近期,监管层对“高送转”的“痛批”，主要针对的是部分公司利用“高送转”去抬高股价进行利益输送或进行高位减持的不正当行为。“高送转+减持”方案实施的结果是：一旦“高送转”完成为大股东、董监高等实现高位减持的目的，则股价将会迅速下挫，大量高位买入的中小投资者成了最后的“接盘侠”。
资产荒下，高股息率公司有望重获市场青睐
　　虽然监管层不断加强分红监管，并持续要求上市公司现金分红，但统计近10年以来A股上市公司的分红情况，可以发现，在2006年前完成上市的公司中，截至2015年，市场中不仅有207家公司从未对股东进行过现金分红，且还有150家公司连送转股份的行为都未发生过。资料显示，博信股份（1997年6月6日上市）、商赢环球（1999年7月7日上市）、博通股份（2004年3月29日上市）自上市以来，就从未在中期或年度进行过现金分红或送转，成为A股市场中最名副其实的“资深铁公鸡”。
　　当然，我们依然看到，市场中还是存在着一些热衷于分红的公司，如一些新股、次新股就热衷于“高送转”，原因在于新股上市的时候，股本规模都比较小，而且股价较高，通过股本扩张后，能够被资金更好地炒作。而相对地，高股息率的公司则主要集中在银行、汽车、电力、家电、建筑等白马龙头或是国企公司中。有市场资深人士在接受记者采访时表示，随着社会发展以及经济环境的变化，在监管层强烈要求上市公司现金分红和资产荒的大背景下，预期高股息率个股在未来会逐步受到资金面的青睐。
　　基于公司本身和政策环境的变化，分析认为，投资者仍可从以下几个指标筛选高股息率公司：第一，企业属性为地方国企或央企，这些企业有为了母公司推进国企改革提供资金的意愿；第二，当前现金流出现明显改善，未来现金流预期稳定（供给侧改革受益企业）；第三，未来需继续去产能调结构、资本开支需求小的行业，这类企业充裕的资金用于分红的动力强；第四，是企业资产负债率低于国资委要求上限（75%）的，在行业内的优质企业。■

·公司篇·

A股市场分红乱象：有钱不分，亏损乱分

■本刊记者 王宗耀

  今年大力度现金分红公司不少，其中中国神华、吉比特、国光股份等公司派发分红力度尤其大，从2016年的年报发布来看，中国神华给股东们共计派出了含税超5.9亿元的现金“大红包”，吉比特也计划给股东们派出2.92亿元的“大红包”，国光股份的“红包”金额也高达2.25亿元……对于这些公司的现金分红行为，证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上给予了点赞，并明确表示，“如果上市公司不给股东现金分红，对这家公司的股票买卖基本上就会变成一个击鼓传花的投机游戏”。
　　然而，分红也要量力而行，有能力派发红包的公司，应该现金分红，但是如果企业本身连年亏损，正常经营现金流已经显得拮据，还“打肿脸充胖子”进行现金分红，恐怕就是另外一回事了。
“打肿脸充胖子”式分红
　　*ST神火就是“打肿脸充胖子”的典型代表。该公司在2016年年报中表示，以公司当期总股本190050万股为基数，每10股派发现金股利0.25元（含税），现金分红总额4751.25万元（含税），剩余未分配利润结转下年度。本次利润分配不送红股也不进行资本公积金转增股本。
　　做为一家持续亏损的ST公司，如今也来凑热闹，加入“分红”的行列，其到底是经营出现了大幅盈利呢?还是说其现金流相当充裕，翻身做土豪了？
　　《红周刊》记者在查阅*ST神火过往年报后发现，该公司2014年和2015年连续两年亏损。其中，2014年净利润亏损了3.68亿元，2015年亏损了16.72亿元，两年亏损总额超过20亿元，正因如此，股票名称也直接“披星戴帽”，变更为“*ST神火”。如果2016年业绩再出现亏损，则公司将陷入退市的窘境。在退市风险的压力下，*ST神火2016年竟神奇地实现了扭亏为盈，盈利3.42亿元，成功保壳。
　　2016年年报数据显示，*ST神火实现营业收入169亿元，相比2015年的营业收入同比下滑了11.98%,然而相较营收的大幅下滑，净利润却实现了逆势扭转，收获了3.42亿元利润，这神来之笔着实让记者疑惑，是什么原因让公司实现了净利润正收益的呢？
  *ST神火主营业务为煤炭、发电（基本为自发自用）、氧化铝、铝产品的生产、加工和销售，2016年扭亏为盈最大的功臣并非是来自于其主营业务利润的增长，而是其子公司新疆资源的贡献。年报披露，子公司新疆资源在2016年实现营业收入85.42亿元，净利润高达11.49亿元。新疆资源的巨额净利润贡献，使得*ST神火在退市停牌前神奇复活。让人奇怪的是，根据*ST神火年报披露，新疆资源在2015年时，其实现营业收入达82.66亿元的情况下，净利润是亏损了1.70亿元的，可在2016年，营业收入也仅有85.42亿元的情况下，净利润竟然会出现11.49亿元盈利，巨额的盈利着实让人吃惊。
　　作为*ST神火持股比例高达97.50%、总资产高达142.07亿元的子公司，*ST神火对新疆资源的介绍可谓是少之又少，年报中对该子公司的主要业务定位是“投资”，可有意思的是，*ST神火对新疆资源2016年净利润较2015年同期大幅增加的主要原因给出的解释理由却是：“公司铝产品价格上涨且成本大幅下降。”作为一家挽救公司于危难且以投资为主营业务的公司，“铝产品价格上涨，成本下降”与该公司业绩暴增又有什么直接关系呢？对此，*ST神火并没有任何解释。
　　《红周刊》记者查看了*ST神火旗下以氧化铝、氢氧化铝加工、销售为主营业务的子公司河南有色，以及以铝产品进出口业务、产品销售为主营业务的沁澳铝业的经营情况，发现这两家公司均没有因铝产品价格上涨，成本大幅下降而实现盈利？按理说，“铝产品价格上涨”也会让这两家盈利的。
　　*ST神火此次计划分红虽然金额合计不到4800万元，但这对于近三年中好不容易盈利的上市公司来说，却似乎是一个不小的负担。
　　从2016年年报来看，*ST神火的货币资金尚有将近80亿元，看似金额不少，但这更像是海市蜃楼，企业能动用的金额却极其有限，80亿的货币资金中，有1.36亿元为存入银行的环境治理保证金，还有59亿多元的向银行申请开具银行承兑汇票、信用证存入的保证金存款。这样算来，所有权受到限制的货币资金就超过60亿元，企业可动用的流动资金不到20亿元。
　　然而，这并不是问题的全部，我们再来看看该公司的银行借款情况。相比*ST神火可动用的货币资金，该公司的银行借款简直就是天文数字。2016年末，该公司的短期借款金额将近207亿元，另外还有62亿元的长期借款，银行借款金额合计近270亿元。与此同时，既然该公司有59亿多元的银行存款是向银行申请开具承兑汇票、信用证存入的保证金存款，这意味着公司至少还存在数十亿甚至上百亿元的银行承兑汇票和信用证，这些票据到期后，是需要企业支出真金白银的。综合看来，*ST神火的资金链条本身应该是存在着不小的风险。
　　虽然如刘主席所说“连续稳定的现金分红往往是上市公司财务和经营状况稳定的信号”，但是如果企业真的是连年亏损，且负债累累，那么还坚持要分红，这怎么看都有点“打肿脸充胖子”的意味了。
部分“铁公鸡”仍在坚持不现金分红
　　A股市场中，除了没钱分红的，自然也就存在有钱坚持不分红的“铁公鸡”。剔除2015年上市的个股，市场中目前有37家公司自上市以来一直未进行过现金分红，而至多也就是进行了一些不用付出真金白银的送转方案来对付投资者，如金杯汽车、中毅达、金圆股份、中国天楹、大晟文化（10转30送转方案）等。
　　如金圆股份，自1993年上市以来，累计实现利润80804.71万元，分红总额为0。如果说公司在以往年份业绩不景气不分红尚可理解，但在实现大幅盈利的2014年、2015年（实现的归属于上市公司股东的净利润分别为1.30亿元和2.64亿元），公司始终“坚守”不现金分红底线就实在让人难以理解。
　　今年4月8日，就在刘主席发布讲话的同一天，20多年来坚持不现金分红的金圆股份终于开口，在其发布的2016年年报中，提出了拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税），合计派发金额近2.98亿元的分红方案。
　　难道是“铁公鸡”终于有钱想通了？《红周刊》记者发现，公司2016年虽然实现利润3.055亿元，但经营活动产生的现金流量净额却为-2408万元，而账面上虽然有4.06亿元的货币资金，但当年筹资活动产生的现金流量净额却高达4.87亿元，而与此同时，公司的短期借款和长期借款合计更是超过12亿元。综合来看，金圆股份实际上还是很缺钱的，此次分红或是迫于监管压力不得已而为之。
　　通策医疗也是一家典型的“铁公鸡”公司。1996年10月上市以来，共实现净利润61714.06万元，分红总额为0。其在2014年、2015年、2016年分别实现归属上市公司股东的净利润1.10亿元、1.92亿元和1.24亿元，未分配利润高达4.86亿元的情况下，仍然坚持不现金分红底线。
　　为什么通策医疗不愿意现金分红？《红周刊》记者在翻阅其年报时发现，从该公司资产负债表来看，货币资金虽然有2.83亿元，但同时也有高达2.6亿元的长期借款。由此来看，公司似乎是没有“闲钱”用来现金分红的。然而奇怪的是，既然公司没有钱来现金分红，那又为何要在2015年进行10转增10股的高送转呢？这种通过不拿出一分钱的高送转来忽悠投资者，进而推高股价做市值管理的做法合适吗？
“高送转+减持”吃相太难看
　　当然，除了现金分红的问题外，还有一部分公司在进行高送转分红的同时，还伴随着大额减持行为，充分地暴露了上市公司“吃相”难看的一幕。
　　今年1月24日，和邦生物在发布10送转12股高送转方案的同时，还发布了股东减持计划：和邦集团拟在未来6个月内依据市场情况，择机通过大宗交易方式减持不超过3亿股。和邦生物的“高送转+减持”的行为随即收到上交所问询函，就其“高送转+减持”方案要求公司解释，送转方案是否为了配合自己的减持计划而设立的。对此，和邦生物在回复函中表示，“本次高送转主要是基于对公司当前的经营和未来持续稳定增长的信心，短期减持是出于和邦集团归还银行贷款的短期需求，两者并不相悖……”然而，记者认为，和邦生物的解释让人信服吗？为何其早不发公告，晚不发公告，偏偏要等到发布高送转公告时一道发布减持公告呢？难道仅仅是巧合吗？
　　依顿电子也是在4月12日发布的2016年报，其中包括了10转增10股的高送转方案和“7月1日后六个月内通过大宗交易减持不超过4984.53万股”的减持计划。该份“高送转+减持”方案一经出炉，随即便招来上交所的问询，就其送转方案的推出问询，是否与其减持计划推出有关。对于上交所的问询，13日晚间，依顿电子发布公告称，控股股东承诺在送转方案通过后6个月内不减持。
  ……
　　类似的公司还有长青股份、天海防务、赢时通、云意电气、中能电气等数十家公司，他们所开启的“高送转+减持”的模式不仅让投资者感到愤怒，且监管层也给予了密切关注。证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上明确指出，“出重拳治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。不管是谁犯了规，都要让他付出沉重的代价。”如此的表态，或许对那些吃相难看的公司是个警示,其不择手段的套现走人模式就此有所会收敛，从最新的十几家公司的紧急修改分配方案的举措看，这或已产生效应。■

·采访篇·

重拳之下，数十家公司紧急修改分红方案为哪般？

■本刊记者 赵康杰

  正因A股市场长期存在一些“伪高送转”公司，证监会在对一些长期不分红的“铁公鸡”敲响警钟的同时，也对“伪高送转”上市公司加强了监管。然而，就在重拳监管“高送转”的大背景下，部分上市公司仍通过“高送转”去配合大股东减持，不少上市公司的大股东通过发布“高送转”利好借机清仓走人。而此举也引发了证监会主席刘士余4月8日在上市公司代表大会上的痛批。有熟悉证券业务的律师在接受《红周刊》采访时表示，“高送转”配合大股东减持的行为，存在滥用股东权利损害其他股东利益的嫌疑，违反了公司法第二十条的规定。
数十家高送转公司修改分配方案
　　4月8日,证监会刘士余主席在上市公司代表大会上，痛批了“伪高送转”，表示“证监会将重拳出击，严格治理市场乱象，该处罚的处罚，该退市的退市，该退场的退场。”在刘主席表态后的短短4天时间里，此前已发布2016年高送转方案的A股公司中,有17家上市公司火速披露了关于变更《2016年度利润分配及资本公积金转增股本预案》相关内容的公告。其中，有6家公司将此前推出的“10转30”这种“全世界都没有”的高送转方案进行了大幅调整。
　　凯龙股份是最先修改送转方案的公司。本周一（4月10日），凯龙股份发布公告称，公司将“每10股转增30股派息5元”修改为“每10股转增15股派息8元”。继凯龙股份之后，金利科技、合力泰也纷纷对分配预案进行了调整。其中，金利科技的调整力度不可谓不大——金利科技4月11日晚间披露的修正公告显示，其分配预案由原来的“每10股转增30股”调整为“每10股转增6股”。
　　对于金利科技送转方案的大幅转向，《红周刊》记者以投资者身份致电金利科技，当记者问及公司分配预案为何出现大幅调整的原因时，上市公司工作人员表示，修正的原因其实是受监管导向的影响：“我们是在响应监管，其他公司也是一样，你看很多公司都已经修改了（分配预案）。”
　　不过，也并非所有公司对分配预案的调整都一帆风顺。面对监管层的突然趋严，合众思壮就稍显有些“准备不足”，甚至还因此收到了来自深交所的《监管函》。记者了解到，合众思壮此前曾推出“每10股转增30股”的高送转预案，在被刘士余“点名”后，公司在4月11日临时停牌，紧急召开了临时董事会修订2016年度分配预案，慌乱之下，原计划在4月12日召开的股东大会也被迫取消。对此，深交所指出，合众思壮没有在股东大会原定召开日期的两个交易日前发出取消股东大会的通知，违反了相关规定。
“高送转+减持”是否违规迎分歧
　　相较以往只有经营业绩增长稳定的上市公司才会给股东送红股，在近年来，大批业绩下滑、甚至面临亏损的公司也开始热衷于推出“高送转”方案，每10股转增20股甚至30股的分配方案不在少数。对此，北京格雷投资总经理张可兴在接受《红周刊》采访时直截了当地指出，业绩不佳的上市公司推出“高送转”方案，除了增加股票的流动性外，更多地还是为了让股价快速飙涨起来，配合大股东的减持。
　　其实，有关“高送转”配合减持的行为在近年来也确实是屡见不鲜，在目前的A股市场上已经形成了固定的减持套路，有不少上市公司的大股东就是凭借发布“高送转”的利好，趁机清仓走人的，当然，其“吃相”也是被市场广为诟病的。
　　记者了解到，目前已被暂停上市的*ST新梅曾在2013年初推出过“每10股送8股派息1元”的分配方案，并同时披露公司转型进军石墨烯的利好消息，在*ST新梅股价持续攀升的同时，时任第一大股东的荣冠投资高位套现数亿元。对此，一位曾投资过*ST新梅的股民对《红周刊》记者评价说：“新梅的这种行为并不是简单利用‘高送转’配合减持，其中还加入了转型利好的催化，新梅的大股东将套现的戏码演绎到了极致。”
　　对上市公司通过“高送转”配合大股东减持套现的行为，有市场人士在接受《红周刊》采访时认为，这种行为就目前政策来看并不违规。他表示：“‘高送转’是企业的经营行为，减持是大股东的个人行为，除非后续出台政策能规定上市公司发布‘高送转’方案后一定时间内不许减持，否则监管部门是没有处罚理由的。”
　　上述人士的说法，北京中凡律师事务所合伙人于玺并不认同。他在接受《红周刊》采访时认为，“高送转”配合大股东减持就是违反了公司法。他对记者表示，从公司法及证券法相关规定来看，“高送转”属于公司利润的分配办法，是企业经营行为，单独来看不违法也不违规；大股东减持也属于公司法规定的股权转让的个人行为，单独来看同样也不违法不违规。“不过，两者如同时出现，即‘高送转+减持’则绝对存在大股东滥用股东权利损害其他股东利益的嫌疑了，而这也就违反公司法第二十条的相关规定。”
多家高送转公司承诺不减持
　　对于上市公司推出“高送转”方案后，在一定时间内严禁减持的条规，在目前虽然并无相关文件，但受监管趋严以及可能会引来处罚的大背景下，不少推出高送转方案的上市公司大股东还是主动承诺了“未来不减持”。
　　《红周刊》记者梳理目前17家对“高送转”方案进行调整的上市公司公告，发现有5家公司的大股东承诺在高送转方案推出后一定时间内不进行减持。其中，赢时胜在更正公告中甚至取消了控股股东和高管的减持计划。
　　1月12日，赢时胜披露公告称，控股股东、实际控制人唐球和高管鄢建红、鄢建兵、周云杉和庞军未来将有减持动作。而随着刘士余主席4月8日的讲话，4月10日晚间，赢时胜发布公告称，上述4位高管承诺自2017年4月11日起，半年内不减持直接或间接持有的公司股票，若违反上述承诺，减持股份所得全部归公司所有。
　　就此，《红周刊》记者以投资者身份致电赢时胜进行咨询，赢时胜的一位工作人员表示，公司此次做出不减持的承诺和监管收紧没有关系，证监会要求在高送转预案公布的同时，公布未来是否有减持计划，所以公司一般都会先公告自己是否有减持意向。“我们在1月12日公布减持计划后，就有投资者曾向我们询问，是否是‘高送转’和大股东减持相配合，对于投资者的疑问，公司的实际控制人唐球先生等高管特此发布公告称半年内不会减持。”
　　虽然赢时胜否认了不减持公告与监管趋紧有关，但记者在致电永利股份等其它多家上市公司时，得到的回复却均为“减持更多的还是与监管动向相关”。■

·反思篇·

高送转方案“蹦极跳”深深伤害“大地之母”

■胡东辉

　 上市公司高送转突然由大利多变成大利空，原来这些公司互相攀比，看谁比谁送得更多，现在突然很多公司撤回已公布的高送转预案，将高送转比例大幅缩减，玩起了“蹦极跳”。或许有人认为这是“改邪归正”，因此乐观其变。但这种翻云覆雨是背信弃诺的恶劣行为，完全是投机取巧，严重损害了投资者的利益，这种乱象全世界都没有。监管部门如果坐视不管，“三公”原则将毁于一旦。
高送转乱象源于规则漏洞
  近几年来高送转的比例越来越高，直至10送转30比比皆是，同时伴随的是大股东借利好减持，这确实是一种乱象。如某公司2014年巨亏，但年报却推出了10转20的方案，并且大股东趁机减持。尽管交易所作为一线监管进行了问询，但由于对高送转并无禁止性规定，因此该公司还是按计划实施了10转20的方案。应该说上市公司是钻了法规的空子，但其行为本身并不违规，所以至今也没有处罚高送转的案例。
  某公司的事发生在2015年，到2016年高送转乱象已经愈演愈烈，按理说监管部门有足够的时间来制定新的规则堵塞漏洞，但遗憾的是几乎什么也没有做，交易所能做的只是不断发问询函，并要求上市公司在推出高送转的同时必须说明是否有大股东减持计划。这个作用显然是十分有限的，因为无论怎么说，高送转都是合法合规的，交易所发再多的问询函，也阻挡不了高送转方案的不断推出，最后变成例行公文。
  其实要治理高送转乱象并不难，只要制定相应的规则即可，比如规定上市公司每年的股本扩张规模不得超过100%，亏损公司必须先完全弥补亏损后才能送转股，实施送转股的公司当年不得再融资，送转股方案实施前后一年内大股东不得减持股份，等等。办法有很多，只要规则明确，高送转乱象即可终结，又何劳交易所一次次不辞辛苦地发问询函？而上市公司也不必一次次苦思冥想如何措辞写答复函。令人遗憾的是，监管部门没有认真反思规则漏洞，而是采取隔空喊话、敲山震虎的办法，人为造成了高送转股不分青红皂白集体暴跌的惨象，让投资者莫名其妙地陷入无妄之灾中。
背信弃诺改预案危害更大
  现在高送转乱象又从一个极端跳到了另一个极端，一些已经推出高送转预案的公司纷纷撤回原来的预案，取而代之的是大幅缩水的方案，如凯龙股份10转30派5元改为10转15派8元，合力泰10转30改为10转10派0.84元，金利科技10转30改为10转6。这让原来根据预案进行投资的投资者怎么办呢？要知道，原来的高送转预案是合法合规的法定信息披露，经过了交易所的事前和事中监管，并且还经过了交易所的问询和上市公司的答复，那些大股东和董事都言之凿凿地公开承诺要对该预案投赞成票，这个投资者能不当真吗？可是现在这一切说改就改了，这不是把投资者给坑了吗？
  那些随意修改高送转预案的上市公司都声称经过了慎重考虑，可是前面推出高送转预案时不也是声称经过了慎重考虑的吗？在答复交易所问询函时又是那么理由充分信心满满，现在怎么自相矛盾了？高送转乱象以此为最，这两种陈述之中必有一假，于法不容。高送转预案是上市公司非常重要的法定信息披露文件，一旦公布，即成为合法的公开信息，是投资者投资决策的重要依据，没有经过法定的程序，岂能说改就改！投资者贵为“大地之母”，却被玩弄于股掌之间，由此造成的投资损失又该怎么办？
  如果原来的高送转预案合法合规，上市公司自信没有问题，又何必心急慌忙地撤回预案修改成大幅缩水的送转方案？这只能说明心虚有鬼，为了逃避调查，不惜出尔反尔损害投资者的利益，把严肃的公司利润分配方案当成一种投机取巧，这才是需要重点监管的乱象，监管部门应该一查到底。值得一提的还有环能科技，4月10日晚间公布年报披露10转20派1.27元，原以为这家公司敢“顶风”高送转，大概自身很过硬，没想到仅仅隔了两天，公司又把预案改为10转10派1.30元了。这是真正的顶风作案，应该重点严查。
  与此同时，也有一些上市公司坦然维持原来的高送转预案，走完了股东大会的程序，将按计划实施高送转方案。这说明这些公司自身过硬，经得起查，应该点赞。在监管部门出台新的高送转规则之前，高送转是合法合规的，虽然现在监管导向变了，但既然推出高送转预案在前，那就还是要对投资者守信践诺。对上市公司来说，还有什么比诚实守信更重要的？■

下载：证券市场红周刊 (2017年第26期) 2017年4月15日

109874

谢谢分享