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标题: 光伏TOPCon出货+产能双双领先，这家公司8GW产能最新落地、BIPV项目订单陆续上门，... [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2022-2-6 18:18
标题: 光伏TOPCon出货+产能双双领先，这家公司8GW产能最新落地、BIPV项目订单陆续上门，...
光伏TOPCon出货+产能双双领先，这家公司8GW产能最新落地、BIPV项目订单陆续上门，分析师看好短期盈利即将快速修复

晶科能源（688223）：

①天风证券孙潇雅看好公司TOPCon电池良率99%，最高效率25.4%，平均量产效率为24.5%，出货、产能规模均领先同业，预计2022年一季度末，公司TOPCon电池将扩产至16GW，其中8GW已于2022年1月投产；

②公司近年来80%以上的营业收入来自境外，2021年上半年较其他组件企业高10-35%，海外客户价格承受能力较高，盈利空间更大，从历年组件销售价差来看，公司境外组件均价较境内组件均价均高出0.3-0.5元；

③参考晶澳科技、天合光能经验数据，二者在A股上市后资产负债率均有改善，据此，公司A股上市后财务费用有望进一步降低；

④孙潇雅预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.56/27.05/43.21亿元，同比增长-17.84%/216.06%/59.75%，给予公司2022年45倍PE，对应股价12.17元（1月28日收盘价10.51元）；

⑤风险提示：行业装机不及预期、原材料涨价等。

晶科能源作为老牌光伏一体化组件龙头，抓住节前最后时机回归A股，有望解决在美上市的中国光伏企业普遍面临估值较低、融资困难的问题。

天风证券孙潇雅认为，公司N型TOPCon电池技术行业领先，结合全球化品牌渠道的固有优势与对成本费用的加强管控，公司短期盈利修复能力较强。

从当下看，公司N型TOPCon电池技术、量产进度位居行业前列。目前公司TOPCon电池良率99%，最高效率25.4%，平均量产效率为24.5%，出货、产能规模均领先同业。

此外，公司营收80%来源于海外市场，产品70%以上为直销。公司2022年16GW的N型电池产能将带来更优的组件溢价，自供率的提高可带来更低的电池生产成本，同时A股上市后负债压力缓解，为公司带来较大的财务费用降低空间。

孙潇雅预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.56/27.05/43.21亿元，同比增长-17.84%/216.06%/59.75%，给予公司2022年45倍PE，对应股价12.17元（1月28日收盘价10.51元）。

创新基因根植企业血脉，N型TOPCon引领行业技术升
公司近9年组件出货量复合增速为36.23%，市占率从2013年的4%提升至2021年的12%左右。同时公司产能持续扩张，根据公司披露数据，2021年末硅片、电池片、组件产能预计为32.5/24/45GW。

站在P型到N型的技术路线转型周期，公司率先选择了N型TOPCon电池技术路线：

①良率：TOPCon组件良率接近99%，几乎与Perc组件良率持平；

②转换效率：一年四次打破TOPCon电池转换效率记录，目前实验室转换效率最高可达25.4%，平均量产效率24.5%。

从产业化进程看，预计2022年一季度末，公司TOPCon电池将扩产至16GW，其中8GW已于2022年1月投产，2022年TOPCon组件出货目标为10GW，无论是出货还是产能规模，目前公司在行业中均位居前列。

2021年11月，公司TigerNeo系列TOPCon组件面世，性能较P型组件大幅提升，2022年将成为公司主力产品。

全球化布局助力公司营收增长，BIPV业务订单获取能力强
公司近年来80%以上的营业收入来自境外，2021年上半年较其他组件企业高10-35%。

海外收入占比高的优势在于：一方面，海外客户价格承受能力较高，盈利空间更大。从历年组件销售价差来看，公司境外组件均价较境内组件均价均高出0.3-0.5元。另一方面，境外客户付款政策往往优于国内客户，使公司资金周转压力减轻。

此外，公司BIPV业务初露头角，订单获取能力强。BIPV主要分为屋顶光伏产品、光伏幕墙产品两大类，同类厂商中信博主要生产屋顶光伏产品，晶科能源、隆基股份两类产品均有生产。目前市场上同类产品的生产商较少，因此订单情况较好。

公司近期已中标项目主要为光伏幕墙项目，其中迪拜项目为目前全世界最大的BIPV建筑光伏一体化项目。

成本方面，由于目前中概股在美股估值较低，公司融资上更依赖债务融资，导致利息支出增加。

而A股市场融资条件相对宽松，参考晶澳科技、天合光能经验数据，二者在A股上市后资产负债率均有改善，在手货币资金更加充裕，偿债能力显著提升。据此，晶科能源在A股获得更充裕的股权融资后，财务费用率有望逐步降低。

作者: czy112 时间: 2022-2-7 11:45
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