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标题: 【研选晨会精选】航空发动机为军工长坡厚雪最佳赛道，四大成长逻辑催生万亿赛道 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2021-11-19 08:15
标题: 【研选晨会精选】航空发动机为军工长坡厚雪最佳赛道，四大成长逻辑催生万亿赛道
【研选晨会精选】航空发动机为军工长坡厚雪最佳赛道，四大成长逻辑催生万亿赛道

财联社11月19日机构关注精选：

①军工（派克新材）：航空发动机为军工长坡厚雪最佳赛道，四大成长逻辑催生万亿赛道；

②航发动力：航发产业绝对龙头，充分受益于十四五期间航空装备升级换代及规模上量，分析师看好公司盈利拐点可期。

主题一

航空发动机：军工长坡厚雪最佳赛道，四大成长逻辑催生万亿赛道

新财富分析师、国盛军工余平认为，“航空发动机+燃气轮机”两机赛道是军工领域中长坡厚雪最佳赛道，是典型的拥有长期成长大空间、高壁垒、好格局的大赛道。

四大成长逻辑如下，催生万亿赛道：

1、以WS-10为代表的三代机批产提速，2021上半年航发动力248亿元大额预收款彰显高确定性的高景气度 WS-10是我国主力战机的主力发动机型号，2021Q3航发动力营收同比、环比均增长30%以上，预计这足以说明其在2020年中央提出全面聚焦备战能力建设以来进入批产提速阶段。

2021年上半年末，航发动力248亿的预收款（与2020年末增长784.8%）对应的是对主力机型的大单制采购，预收着未来3~5年需求端非常饱满，不仅彰显高确定性的高成长，而且对于航发链条制造业企业而言可以获得很好的规模效应并提升盈利能力。

2、众多新型号进入密集定型批产阶段

一个发动机型号服役周期几十年以上，层出不穷的发动机型号在丰富我国军用航发产品线的同时也会给航发产业带来长足的发展动力。

3、航发维修后市场逐步打开

从发动机全寿命周期来看，维修价值量占比高达50%左右，航空发动机的耗材属性是将航发赛道进一步拉长的关键因素。

4、国产商用航空发动机产业化进程加速

目前我国C919面临批产，但国产商业航空发动机CJ1000又尚未研制定型，我国商用航空发动机产业与半导体产业类似实现自主可控刻不容缓，两机产业有望迎来重大战略发展机遇。

国盛军工余平认为当下整个航发链条相关企业均应充分重视，如铸锻件领域，中航重机为国内航空领域锻件龙头，几乎覆盖国内所有发动机型号；派克新材为国内航空发动机环锻件核心供应商；应流股份为国内航发精铸叶片核心供应商；航宇科技为国内航空发动机环锻件主要供应商。

风险提示：航发产品研制、定型、交付进展不及预期；企业扩产进程不及预期。

主题二

航发产业绝对龙头，充分受益于十四五期间航空装备升级换代及规模上量，分析师看好公司盈利拐点可期

航发动力作为我国航发产业链链长，集成我国主要航发主机厂资源，地位稀缺。航发动力各主机厂基本垄断主要核心零部件制造，配套主要单元体及系统，整机交付并维修我国几乎全部主力在役在研航发型号。

国信军工花超看好航发动力为航发产业绝对龙头，享有垄断优势，充分受益于十四五期间航空装备升级换代及规模上量，业绩实现快速增长。公司目前科研-批产-维修良性业务结构逐渐形成，燃机及民用航发市场逐渐打开，盈利拐点可期，可享受高端装备市场定价，预计公司2021-2023年净利润分别为15.26/20.92/27.57亿元，同比增速33%/37%/32%。

国信军工花超具体分析如下：

1、航发主机十年市场预计超7500亿

受益于航空装备升级换代及规模快速上量，经测算，航发主机厂未来十年军用航发总市场规模达7577亿元，其中新型航发研制市场267亿、整机批产交付市场5075亿、航发维修市场1370亿元，燃气轮机及民用航发的市场空间逐渐打开，市场份额约865亿元。

2、航发动力下属主机厂分拆观察

黎明公司WS10系列三代主力型号持续放量，四代机研制进展顺利，营收快速增长，利润率受新机型拖累持续探底，预计2022年随着机型成熟及维修放量可逐步恢复。

南方公司涡轴涡桨型号系列化发展，涡轴大修产线竣工投用，营收增长较快，利润端修复值得期待。黎阳动力WS13交付上量，三代中推产线竣工，营收盈利均增长迅速。西航公司型号换代，业绩出现波动，WS20有望带来营收盈利改善。

风险提示：新研航发型号进展缓慢、装备需求不及预期。

作者: wymhjwws 时间: 2021-11-20 15:03
谢谢分享

作者: yfnf 时间: 2021-11-20 20:51
谢谢分享

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