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标题: 拓普集团（601689）：预计芯片供给缓解及原材料价格回落，公司盈利有望季度环比提升 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2021-7-10 15:47
标题: 拓普集团（601689）：预计芯片供给缓解及原材料价格回落，公司盈利有望季度环比提升
      事件：公司发布半年度业绩预增公告。

      核心观点

      上半年业绩符合预期。预计2021年上半年归母净利约4.32亿元~4.72亿元，同比增长约100.0%~118.5%；扣非归母净利约4.16亿元~4.56亿元，同比增长约110.3%~130.5%，公司提前布局新能源汽车产业，大力开拓产品线及客户群，前期积累大量订单带动上半年业绩同比高增长。

      二季度盈利环比下滑预计与芯片短缺导致下游车企销量下滑及上游原材料价格上涨增加成本有关。二季度归母净利约1.86亿元~2.26亿元，一季度归母净利2.46亿元，二季度环比下降约24.4%~8.2%，同比增长约81.8%~120.9%；二季度扣非归母净利约1.76亿元~2.16亿元，一季度扣非归母净利2.40亿元，二季度环比下降约26.5%~9.9%，同比增长约95.2%~139.6%。单季盈利环比下降预计与芯片短缺，下游配套车企销量下滑影响公司产品需求，原材料价格上涨拖累毛利率有关。

      预计下半年芯片短缺逐季缓解，下游客户销量增长将促进盈利回升。公司在原有汽车NVH减震系统、声学套组业务外积极开拓轻量化底盘、热管理系统及智能驾驶系统业务，产品覆盖面广，与通用、福特、戴姆勒、宝马、大众等头部车企形成较强合作粘性。上半年芯片短缺影响下游车企销量拖累盈利，预计下半年芯片短缺将逐季缓解，原材料价格有望趋于平稳或回落，盈利有望季度回升。

      预计新能源业务盈利比重有望逐步提升。公司依托智能刹车系统开发经验，成功研发热泵总成、膨胀阀等新能源热管理产品，具备整体方案研发集成优势；铝合金轻量化底盘获福特等客户认可并批量供货；向客户提供智能刹车IBS+智能转向EPS一体化解决方案，大幅减少主机厂研发匹配工作；与蔚来、理想、小鹏等探索Tier0.5级合作模式，提供全产品线同步研发及供货服务并向其他客户推广，预计新能源热管理业务盈利比重有望逐步提升。

      财务预测与投资建议：略调整毛利率，预测2021-2023年EPS分别为1.03、1.36、1.72元（原1.16、1.43、1.73元），可比公司零部件相关公司21年PE平均估值42倍，给予21年42倍估值，目标价43.26元，维持买入评级。

      风险提示：NVH订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。

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