股民大家庭

标题: 康龙化成(300759)盈利能力大幅提升，后端业务有望成为业绩驱动器 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2021-4-9 17:45
标题: 康龙化成(300759)盈利能力大幅提升，后端业务有望成为业绩驱动器

　　康龙化成(300759)发布2020年年报：报告期内，公司实现营业收入51.3亿元，同比增长36.6%；利润在收入增长下，规模效应进一步增加，实现归属于上市公司股东的净利润11.7亿元，同比增长114.3%。
　　公司为国内CRO+CMO全产业链龙头之一，业务间协同效应高。康龙化成是行业领先的全流程一体化CXO公司，实验室服务、CMC服务和临床研究服务三大板块共同形成公司全流程、一体化的研发和生产服务平台，实现CRO+CMO各阶段的无缝衔接，显著提高研发效率，促进公司各服务板块的协同。2020年，药物发现阶段的体内外生物科学超过80%的收入来源于实验室化学的现有客户，约77%的CMC（小分子CDMO）收入来源于药物发现服务的现有客户。
　　受益于海外订单加速转移及服务实力提升，公司各季度业绩高速增长。受益于全球疫情蔓延，海外订单加速转移，Q2起业绩持续高增长。公司于2020年Q1-Q4实现营业收入同比增长26%、41%、41%、37%；实现归母净利润同比增长87%、252%、86%、75%。整体而言，2020年受国内外疫情发展情况及公司研发实力持续提升影响，公司各季度营业收入呈高增长态势。
　　加大研发投入提升服务能力，规模效应持续增强公司盈利能力。2020年，公司销售毛利率为37.5%，增加2.0个百分点；销售净利率为22.3%，较上年同期增加8.2个百分点；主要是由于公司持续提升研发、生产等服务能力，客户粘性及业务间转化率高，规模效应持续体现。2020年，公司销售、管理、财务费用率为1.8%、12.7%、1.6%，分别下降0.1、0.5、0.3个百分点；研发费用率为2.1%，增加0.5个百分点。公司持续加码研发投入，致力提高研发能力和专业技术水平。
　　公司积极拓产、并购以完善产业链，三大板块前景可期。公司预计部分产区2021年一季度开始陆续投入使用，将进一步有效扩充公司实验室服务能力和提高公司CMC（小分子CDMO）服务的工艺开发能力。2020年，公司海外收购AbsorptionSystemsLLC及其子公司布局大分子/小分子药物、基因和细胞疗法及医疗器械领域，国内收购北京联斯达及相关企业持续补充和扩大临床服务能力。
　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2021-2023年的EPS分别是1.65元、2.38元、3.18元，对应PE分别93.1、64.5、48.2倍。公司为国内CRO+CMO全产业链龙头之一，随着产能逐步释放及业务间相互转化，前景可期；剔除公允价值与投资收益的影响，2021年公司利润依然保持高速增长。首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：订单不及预期，产能释放不及预期，汇率风险。

欢迎光临股民大家庭 (https://gupiao168.com/)