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标题: 【风口研报】分析师掉头强call假期概念股，这家公司手握新疆驰名品牌 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2021-3-29 16:55
标题: 【风口研报】分析师掉头强call假期概念股，这家公司手握新疆驰名品牌
   重庆啤酒：

   ①2020年底公司完成嘉士伯中国资产注入，野村东方证券廖欣宇看好公司在嘉士伯的支持下，产品结构明显改善，品牌组合较为理想，预计公司2020-2022年EPS分别为1.74/1.89/2.19元，CAGR约12%，给予目标价147.24元；

   ②公司依托新疆乌苏品牌，核心市场进一步下沉，深入更多的市、县，增强区域市场竞争力，2020年疫情背景下，乌苏啤酒逆势取得20%以上的销量增长；

   ③廖欣宇认为公司关厂提效和均价提升的路径清晰，公司毛利率显著提升，费用管控，销售管理费用率已领先国内同行；

   ④风险因素：嘉士伯中国资产和重啤原有业务的整合风险；高端啤酒市场竞争加剧。

   上周末，券商策略普遍看多四月份的行情，随着清明和五一假期的临近，机构也逐步覆盖酒店及食品饮料等具有大消费属性的公司。

   近日，野村东方证券廖欣宇覆盖背靠嘉士伯的西部啤酒龙头——重庆啤酒，看好公司在嘉士伯的支持下，产品结构明显改善，品牌组合较为理想，未来几年关厂提效和均价提升的路径清晰。廖欣宇预计公司2020-2022年EPS分别为1.74/1.89/2.19元，CAGR约12%，当前股价对应2020/21/22年EV/EBITDA为25/21/18x，基于2022年25xEV/EBITDA，我们得出目标价147.24元（中午收盘价112.03元）。

   背靠嘉士伯的西部啤酒龙头，公司产品结构得到显著改善2013年嘉士伯成为公司控股股东，2020年底完成嘉士伯中国资产注入。按照重组完成后的备考业绩，2020年公司营业收入和扣非归母净利润分别为109.5和6.5亿元（同比7.18%/6.44%），公司在疫情下仍取得稳步增长。

   公司的优势区域拓展到西北地区的新疆、宁夏等省市，公司的产品结构已形成嘉士伯、乐堡等国际高端品牌+重庆乌苏等强势本土品牌的品牌布局。廖欣宇预计公司将充分受益于中国啤酒市场的消费升级，进一步提升重庆啤酒产品结构和效率。同时嘉士伯承诺，2021/22年度注入资产及净利润合计不低于约7.68亿元/8.09亿元，廖欣宇预计这将有力保障公司未来几年增长。

   乌苏助力公司开拓全国市场随着嘉士伯资产注入落地，公司的业务版图拓展至更多区域市场，打造一款高知名度的全国性品牌并依托核心市场进一步下沉，深入更多的市、县，增强区域市场竞争力。

   廖欣宇认为来自新疆的乌苏啤酒很好地承担起了这个角色：2017年嘉士伯新开拓了9个城市，2018年新开拓22个城市；2019上半年新增5个城市；2020年嘉士伯继续新增5个城市；大城市贡献的净收入占嘉士伯中国总收入的比重也从2017年的7%提升至2019年的20%，2020年疫情背景下，乌苏逆势取得20%以上的销量增长。

   国内啤酒公司关厂提效典范，经营效率已领先国内啤酒同行早在2014年，重啤便开始坚决优化产能，迄今累计关停并转10家低效率工厂，领先于国内啤酒同行。虽然2014-2016年累计发生资产减值费用7.63亿元，但2017年后折旧费用明显降低，公司毛利率显著回升。同时公司加大了费用管控，销售管理费用率从2014年的27.8%降至2019年的18.3%，同期EBITDA率从9.6%上升至21%，已明显领先于国内啤酒同行。

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