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标题: 爱美客（300896）：嗨体表现亮眼，研发销售并重有望再造爆款 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2021-2-16 23:15
标题: 爱美客（300896）：嗨体表现亮眼，研发销售并重有望再造爆款
   爱美客(300896)

   事件：

   公司发布2020年年报，全年实现营业收入7.09亿元，同比增长27.18%，归母净利润4.4亿元，同比增长43.93%。

   投资要点：

   爆款“嗨体”引领公司业绩表现亮眼。2020年全年，公司溶液类注射产品（嗨体、逸美）、凝胶类注射产品（爱芙莱、爱美飞、逸美一加一、宝尼达）、面部埋植线（紧恋）产品及化妆品分别实现营业收入4.47亿元、2.52亿元、184万元和788万元，同比增速分别为82.8%、-19.2%、2068.44%和890.47%。其中溶液类注射针剂几乎为“嗨体”贡献，实现收入及同比增速超出预期，凝胶类注射产品则同比出现下滑，我们认为溶液类与凝胶类营收同比增速表现不同，可能与疫情期间佩戴口罩颈纹明显，同时颈部注射可在不摘除口罩的情况下进行等原因相关。爆款产品“嗨体”的优异表现带动公司整体营业收入同比增长27.18%。

   期间费用率下降明显，净利润率创历史新高。较2019年小幅下降0.46个百分点。受疫情影响，公司差旅及招待费用大幅减少，线下大规模消费者教育活动也多转线上进行，到下半年才逐渐有所恢复，因此2020年全年销售费用率及管理费用率较2019年分别减少3.47和2.48个百分点，带动公司整体净利润率较2019年提升7.67个百分点，达到61.1%。2020年公司实现归母净利润4.4亿元，同比增长43.9%，扣非后归母净利润4.24亿元。

   研发与销售并重，新产品配合有力的销售有望再造新爆款。研发是公司的核心竞争力之一，目前含聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶（童颜针）处于注册申请中，注射用A型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液已获得临床试验许可，进入临床阶段。公司不断寻求发展机会丰富产品线，不断覆盖医美新需求市场，发掘和引导消费者需求。在研发不断推进的同时，重视销售深耕，截至2020年末公司共有销售及市场人员160名，同比增长39%，覆盖全国31个省、市、自治区，涵盖全国约5000家医美机构，为超过6000名医生提供技能服务。“直销为主、经销为辅”的销售模式使得公司牢牢掌握头部医美机构的产品定价权。参考“嗨体”的独特赛道选择和成功推广经验，公司研发与销售并重有望再造新爆款。

   大比例分红及送转彰显公司价值及管理层信心。公司拟向全体股东每10股派发现金红利35元（含税），合计现金股利占2020年公司归母净利润的95.67%，同时拟向全体股东每10股转增8股。高比例分红及高送转比例凸显公司价值属性，彰显管理层对公司长期稳健经营的决心和信心。

   维持公司“增持”评级：我们看好医美行业尤其是轻医美的快速发展，公司深耕医美耗材行业多年，专注于以玻尿酸为核心的注射类医美产品，在产品布局、产业链地位、产品创新能力等方面具备较强的核心竞争实力。将持续享受行业发展的红利。我们看好“嗨体”持续放量，凝胶类注射产品恢复增长，同时考虑“童颜针”上市进度，适当上调公司盈利预测，暂不考虑分红及送转，预计公司2021-2023年EPS分别为5.60、7.86和10.37元/股，对应当前股价PE分别为161.91、115.38和87.50倍，维持公司“增持”评级。

   风险提示：居民可支配收入及消费意愿不及预期；重大医疗事故风险；产品竞争加剧利润率下滑风险；新产品无法通过国家药监局审批风险；分红及送转未获得股东大会批准风险。

作者: czy112 时间: 2021-2-26 21:12
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