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标题: 电影院线市场复苏加速，这家业内公司单块银幕产出高于均值水平76%，还有整合行业预期 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2020-8-23 21:03
标题: 电影院线市场复苏加速，这家业内公司单块银幕产出高于均值水平76%，还有整合行业预期
   横店影视：①随着影院更多场次开放及优质新片供给跟进，以及后期单场上座率限制放开，十一档起电影市场逐步恢复常态；②横店影视以下游渠道端影院业务为主，深耕三四线城市，年均单银幕产出是行业的1.76倍；③疫情后低线城市院线面临整合机遇，公司2020年市占率提升0.5%；④目前非票收入占比较低，提升空间较大；⑤中金公司给予目标价26.98元，较现价有20%以上溢价空间；⑥风险提示：疫情影响下影院恢复不及预期。

   电影院线市场复苏加速，这家业内公司单块银幕产出高于均值水平76%，还有整合行业预期

   电影《八佰》上映3天，票房已累计达7亿元，影视板块整体表现开始恢复。中金公司张雪晴最新的报告中建议投资者关注一家市值相对较小的院线公司横店影视。

   公司影院多布局在低线城市，疫情后出清速度较快，横店影视作为低线头部龙头面临整合机遇。此外公司经营效率较高，非票业务收入高，后期跑赢同业的概率大。

   业内领先的民营院线，深耕三四线城市下沉渠道

   公司影院规模和银幕数量稳步扩张，2019年底拥有451家影城和2,780块银幕。2019年三四五线城市票房贡献比重为41.6%，三四五线城市票房贡献力量愈发突出，而且同比增速也较一二线城市更高。三四线城市人均观影次数0.91次较全国1.23次更低，综合考虑人口密度和消费水平，其或成为未来贡献票房增量主力军。

   而横店影视在全国院线和影投公司中票房收入分别排名第8和第3，其中院线市场占有率为4.2%，影投收入4.3%。

   疫情后行业恢复：

   随着更多影院和场次开放及优质新片供给跟进，目前单场上座率限制有望有序放开，对票房恢复制约相对有限电影市场有望从十一档起逐步恢复常态，中性预估2020年票房或达150亿元，2H20恢复至上年同期的42.5%。

   低线城市影院整合机遇：

   以单银幕产出衡量的经营效率，公司所属影院表现高出行业水平，尤其是在三四五线城市公司2019年年均单银幕产出是行业的1.76倍。

   2020年疫情后，影院经营效率或加速分化，低线城市影院经营现状可能更严峻，根据艺恩数据，横店院线票房市场占有率较2019年提升0.5ppt。

   非票业务收入提升：

   公司2019年非票业务收入占比16.0%，较欧美成熟市场的25%-35%有一定距离，而公司将持续受益于规模效应，多元化经营强化盈利能力，非票业务将成为增长点。

估值：考虑到公司以下游渠道端影院业务为主，给予横店影视对应2021年20.0倍的EV/EBITDA倍数，对应目标价26.98元，较现价有20%以上溢价空间。

作者: shinyi 时间: 2020-8-23 21:23
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作者: GCL8848 时间: 2020-8-23 21:33
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作者: czy112 时间: 2020-8-23 22:23
谢谢分享

作者: 大耳狐 时间: 2020-8-24 08:46
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作者: WWWPPP 时间: 2020-8-24 08:52
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作者: qwh6858 时间: 2020-8-24 09:12
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作者: czy112 时间: 2020-8-26 08:55
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