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标题: 苏州科达（603660）：1Q20业绩不及预期，疫情恢复可能带来拐点 [打印本页]

作者: 股票王 时间: 2020-4-25 11:07
标题: 苏州科达（603660）：1Q20业绩不及预期，疫情恢复可能带来拐点
1Q20 业绩低于我们预期

苏州科达公布 2019 年及 1Q20 业绩： 2019 年收入 25.47 亿元，同比增长 4%；归母净利润 0.91 亿元，同比下降 72%，大幅低于我们预期，主要由于部分项目招标和实施进度延缓，以及集成产品占比提升导致的毛利率下滑。 1Q20 收入 3.61 亿元，同比下降 36%；归母净利润-0.96 亿元，同比下降 292%，低于我们预期，主要反映疫情造成的部分项目停滞或进度慢于预期。

发展趋势

2019 年公司视频监控业务收入增长 19%，但由于集成产品占比提升毛利率下滑 2.6ppt；视频会议业务收入下滑 11%，主要源于招标和实施进度延缓，同时由于指挥中心产品构成变化和集成项目外购比例提升，毛利率下滑 7.5ppt； 2019 年整体毛利下滑 6.6%。公司从 2018 年起战略布局加大研发和市场投入，研发、销售人员数量从 2017 年末的 1,605/1,387 人增长至 2,552/1,930 人；研发、销售费用同步提升， 2019 年分别增长 20%/10%。公司研发项目包括融合通信、 AI 超微光技术、中台软件、移动类产品及应用平台等；销售方面推进行业深耕、区域下沉。我们认为，公司收入增长不及预期而投入加大，因此业绩出现下滑，同时部分周期较长的大项目导致应收账款增长 22%，经营性现金流净额也由正转负。

1Q20 受疫情影响，公司部分项目暂时停滞或建设进度慢于预期。公司自 3 月起已基本复工，但开展业务时间有限，同时费用相对刚性，因此净利润和现金流均受到影响，各项财务指标短期内出现较明显恶化。

盈利预测与估值

由于疫情影响，我们对公司二季度业务的成长性表示担心。但我们也看到社会治安管控系统、应急管理系统、视频信息化系统、大数据等应用的需求较为刚性，我们对下半年的需求提升保持乐观。同时公司也表示除现有政府类客户为主的重点行业，将积极开拓教育、智能交通和监管等行业，拓展公司产品和解决方案覆盖范围。此外，我们认为公司年内费用不会大幅提升。

我们下调公司收入预期，保持费用同比微增，下调 2020/21 年净利润 38%/8%至 2.22 亿/3.69 亿元。公司股价近期大幅回调，当前股价对应 2020/21 年 23x/14x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价 5%至 13.25 元，对应 2020/21 年 30x/18x P/E，较当前股价有 30%上行空间。

风险

政府信息化或安防投资下降

作者: papagm 时间: 2020-4-26 08:43
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作者: czy112 时间: 2020-4-26 21:43
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