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标题: 伟明环保(603568)全年经营数据亮眼，全国型服务商正迅速成长 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2020-1-19 21:42
标题: 伟明环保(603568)全年经营数据亮眼，全国型服务商正迅速成长

　　事件概述
　　2020年1月18日，浙江伟明环保(603568)股份有限公司（以下简称“公司”）对外发布2019年度第四季度主要经营数据。2019年第四季度，公司及下属相关子公司合计完成发电量50,561.21万度，上网电量41,806.16万度，平均上网电价0.628元/度，垃圾入库量137.37万吨。2019年全年，公司及下属相关子公司合计完成累计发电量187,120.52万度，累计上网电量153,380.99万度，平均上网电价0.635元/度，累计完成已结算电量138,008.42万度，累计垃圾入库量527.44万吨。
　　分析判断
　　19年省外项目增速亮眼，20年公司将迎投产大年四季度浙江省内垃圾焚烧项目发电量42107.99万度，同比上升13.08%，增速环比三季度下降4.63个百分点；垃圾入库量113.30万吨，同比增长17.68%，增速环比三季度下降5.60个百分点。四季度省外垃圾焚烧项目发电量8453.21万度，同比增长27.63%，增速环比第三季度下降1.27个百分点；垃圾入库量24.08万吨，同比增长24.90%，增速环比减少13.19个百分点。
　　整体来看，公司全年完成发电量187,120.52万度，同比上升18.41%，增速相较去年加快2.97个百分点；结算电量完成138,008.42万度，同比增长23.89%，增速相较去年加快12.43个百分点；垃圾入库量527.44万吨，增速相较去年加快10.01个百分点。全年结算电量增速快于发电量增速，主要是因为2019年上网电量结算比例为89.98%，为近四年最高值，相较去年加快3.67个百分点。2019年，省外发电量增速为27.18%，省内发电量增速为16.8%，省外项目投产预计从2019年起成为公司增长主要动力。目前公司已投产项目中，12%为省外项目，但2020年计划投产项目中外省项目占比近60%。截止四季度末，公司已投运项目约1.68万吨/日，较2018年年底运营规模增长3200吨/日，投产速度较2018年增长约33%。2020年公司将迎来投产大年，投产规模预计在7000-8000吨/日，公司高速增长保障性强。
　　公司在手项目中约45%来自于浙江省外，项目形式更加丰富
　　公司2019年中标项目中，按产能计，92%为外省项目，公司在建及未投项目中，省外项目合计占比65%，省外项目未来将成公司业绩增长主要动力。公司在手已投和未投项目中，省外项目占比已达45%，公司服务范围将从江浙走向全国，成长为一家全国固废处置服务商。此外，相比较重资产的垃圾焚烧项目，公司在轻资产项目上亦做了大量探索。公司2019年相继中标东明生活垃圾焚烧发电项目设计、采购（EP）项目以及“遂昌县城市生活垃圾收运及焚烧发电一体化项目-遂昌县垃圾终端处置园一期EPC工程总承包”项目，是公司将自身多年项目经验输出的轻资产模式，同时增加自身设备销售量，为公司提供新的增长点。另外，公司四季度新中标“文成县生活垃圾填埋场渗滤液处理能力扩容（含运维服务）项目（重）设备采购、安装”项目，该项目验收后，还能收取3年运维费用，每年570万元，该项目为公司垃圾焚烧产业链的服务延伸，为当下毛利较高的项目类型，有利于公司当下业务的协同发展。
　　多省出台垃圾处理中长期发展规划，垃圾焚烧仍有较大增长空间
　　目前已有浙江、四川、湖南、海南、安徽、广东、山西等多省份公告垃圾处理中长期发展规划，节点时间通常设置成2020年和2030年。以人口大省河南为例，计划在全省范围内新建生活垃圾焚烧发电项目75个，全部建成后新增生活垃圾焚烧处理能力约7.5万吨/日，其中2020年前计划开工建设项目53个，合计处理能力5.1万吨/日、装机容量约100万千瓦；2021-2030年前预计开工建设项目22个，合计处理能力2.4万吨/日、装机容量约50万千瓦。这就保障了十四五仍处于项目高投产及高开工阶段，生活垃圾焚烧仍有较高的行业天花板。该行业经历十二五至今的激烈竞争后，当下竞争格局已较清晰，行业平均吨垃圾处理补贴逐步回升至正常水平，预计在政策推动下，行业未来五年仍将较高增速。
　　投资建议
　　公司全年经营数据表现亮眼，省外项目将逐步成为公司增长主要动力，公司势必走出江浙，迈向全国，成长为全国固废处理服务提供商。2020年公司投产项目预计将进一步增多，业绩高增长保障性强。我们预计公司2019-2021年营收分别为20.25亿元、25.78亿元和32.55亿元，同比增速分别为30.92%、27.27%和26.29%；归母净利润分别为9.29亿元、11.55亿元和14.03亿元，同比增速分别为25.53%、24.31%、21.50%，对应EPS分别为0.99、1.23、1.49元/股，对应PE分别为22、18、15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1）项目建设进度不如预期；2）未来新项目签署进展不利；3）垃圾焚烧发电补贴下降。

作者: czy112 时间: 2020-1-19 22:11
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