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标题: 五粮液(000858)五粮浓香再出发，品牌价值待回归 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2019-9-14 09:27
标题: 五粮液(000858)五粮浓香再出发，品牌价值待回归

　　核心观点：改革动作初见成效，五粮液(000858)经营形势良性发展，在行业结构性机遇下有望再创辉煌
　　2019年以来，随着高端白酒价格上行、和公司改革的不断深入，公司经营出现积极改善。主要体现在：（1）核心产品普五量价齐升趋势良好；（2）渠道价格理顺，经销商信心增强。
　　公司已经确立五粮液+系列酒双轮战略，未来五粮液实现品牌价值回归，借助高端细分景气实现量价齐升；系列酒布局次高端和中低档市场发展前景广阔。目前公司在市场耕作、内部管理等方面取得进步，改善势头良好，未来公司规模和盈利增长空间有望快速打开。
　　复盘：昔日白酒之王，品牌价值强大稀缺。渠道模式特征明显：过去凭借“总经销+OEM”模式快速扩张成为行业龙头，但随着行业发展逐步被茅台反超。
　　五粮液具有悠久的历史，且作为老牌八大名酒，品牌基因强大，具备明显稀缺的品牌价值。过去三十年白酒行业发展过程中，五粮液历经规模快速发展（1994-2002产能扩建、首创总经销+OEM）、黄金十年（2003-2012品牌效应凸显、量价齐升）、行业深度调整（2012-2015政策影响，政务消费下滑）、逐步复苏（2015至今，高端白酒带动整体复苏）2017年以来公司进入“二次创业”阶段，启动产品体系、组织人事、渠道等全方位的变革
　　2017年4月李曙光出任公司党委书记，并提出“二次创业”战略，公司进行全方位改革，以期实现五粮液品牌价值回归；
　　2017年公司确立2018年1218大会上公司提出五粮液集团“十三五”突破千亿（其中酒业突破600亿）的目标；2018年公司提出具体执行战略“拉长板、补短板、升级新动能，抢抓结构性机遇，共享高质量发展”；产品、组织、渠道等全方位的改革逐步推进。改革措施包括：产品方面，深化聚焦，确立五粮液1+3、系列酒4+4产品战略，2019年成功推出第八代经典五粮液并站稳千元价位、推出501明池酿造等超高端产品确立五粮液品牌地位等；品牌方面，对系列酒冗杂的总经销品牌进行精简瘦身，削减子品牌数量等；渠道方面，先后提出百城千县万店战略、控盘分利模式；组织方面，成立五粮液浓香系列酒公司，并由公司董事、常务副总经理邹涛挂帅，对系列酒业务进行统筹管理；渠道方面纵向深入，将过去7个营销中心裂变为21个战区，加强市场精耕细作和快速响应等。
　　2017年以来公司各项改革持续推进，红利逐步释放；尤其2019年以来，普五量价齐升，随着第八代成功上市，渠道利润逐步上升，价盘趋稳，公司整体经营向好趋势明显。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2019~2021年收入分别为500.4、587.9、677.4亿元，同比增长25.0%、17.5%、15.2%；净利润分别为176.7、221.3、256.7亿元，同比增长32.0%、25.2%、16.0%；对应EPS分别为4.55、5.70、6.62元。公司最新股价129.26元，对应2019~2021年动态PE分别为28.5、22.8、19.6倍。给予公司目标价166.00元，对应2019~2021年动态PE分别为36.5、29.1、25.0倍。

作者: czy112 时间: 2019-9-14 10:58
谢谢分享

作者: czy112 时间: 2019-9-14 15:28
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