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标题: 兴业银行(601166)资产负债结构大幅调整，经营情况逐季好转 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2018-10-29 10:33
标题: 兴业银行(601166)资产负债结构大幅调整，经营情况逐季好转

　　经营状况持续改善，业绩稳步提升。三季度拨备前利润高增长。兴业银行(601166)前三季度实现归母净利润506亿，同比增长7.32%；Q3单季度来看，归母净利润同比增长9%，增速较Q2提升0.7pc；PPOP同比增速高达21%，较Q2继续提升8pc，经营状况持续改善带动核心盈利能力稳步向好。营收端：18年以来营收增速转正且逐季提升，利息和非息收入均表现较好。前三季度实现营业收入1146.2亿，同比增长10.95%。Q3单季度增长18%，增速较Q2提升5pc以上。具体来看，前三季度净利息收入同比增长4.2%，增速较上半年继续提升0.6pc，主要受益于息差稳步回升。非息净收入同比增长23.7%，手续费及佣金净收入同比增长13.35%，Q3单季度增速高达20%。预计仍由银行卡业务带动。其他非息收入方面，投资收益、公允价值变动收益及汇兑收益前三季度合计贡献121.78亿的收入，同比增长61.86%，主因基金分红带动。净息差：根据期初期末余额口径测算，三季度净息差环比上升5bps。流动性边际充裕，同业利率下行环境下，受益明显，利好资金成本下行；此外，三季度吸收存款力度加大，核心存款占比提升，同业负债占比下降（中报定期存款平均成本3.16%，同业负债平均成本3.93%），负债结构优化也利好息差改善。
　　资产负债端：存贷款高增长，大幅压缩非标投资+同业负债，结构进一步优化。资产端，贷款投放向个贷倾斜，非标大幅压缩。总资产规模较6月末保持稳定，其中贷款高增5.5%以上。三季度新投放贷款1484亿，其中新增对公、个人贷款分别为329亿、796亿，占比分别为22%、54%，信贷资源继续向零售倾斜。同业资产较6月末大幅压缩711亿，占比下降1.08pc至仅2.43%；债券投资大幅增加1392亿，非标投资大幅减少2045亿，占比进一步下降3.05pc至23.05%。负债端，存款大幅增加，同业负债大幅减少。三季度核心负债吸收力度加大，存款较6月末大幅增加2647亿，增幅达8.53%，单季度增速同业领先，主要是定期存款大幅增长2714亿。活期存款规模略有减少，占比较6月末下降3.7pc至37.2%，与行业趋势一致。同业负债相比6月末大幅减少3889亿，压降近20%，期限错配压力减轻。根据wind数据测算，同业存单略增222亿。同业存单+同业负债”的总负债占比不到34.5%，较6月末大幅下降5.76pc。预计剔除结算性存款后，同业融入满足低于33%的监管要求。
　　资产质量：问题贷款占比边际上升，未来趋势值得关注。9月末，不良率为1.61%，较6月末小幅上升2bps，不良余额增加近29亿。关注类贷款占比较6月末上升3bps至2.36%。不良和关注类贷款占比均有所上升，未来演变趋势值得关注。拨备覆盖率略有下降，但仍处于股份行较高水平。三季度计提贷款减值准备46亿，同比多提31亿，但环比二季度少提6亿。拨备覆盖率下降3pc至206%，但仍处于股份行较高水平，距离监管线仍有一定安全垫。拨贷比较6月末下降1bp至3.33%。
　　盈利预测与投资评级：兴业银行经营情况持续改善，利息和非息收入均表现较好，带动拨备前利润增速大幅提升。三季度资产负债结构大幅调整，压降非标和同业负债，加大对低成本存款的吸收力度，结构持续优化。同业利率下行环境下，对于净息差有明显利好；但不良率和关注类贷款占比略有回升，未来资产质量演变趋势值得持续关注。预计18/19/20年其归母净利润分别为617.7/677.0/746.3亿，BVPS为21.14/23.70/26.52元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑；金融监管力度超预期。

作者: czy112 时间: 2018-10-29 18:00
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