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标题: 韵达股份(002120)快递业务量增速持续领跑，快运业务表现亮眼 [打印本页]

作者: 步步为赢 时间: 2018-10-28 22:29
标题: 韵达股份(002120)快递业务量增速持续领跑，快运业务表现亮眼

　　业绩简评
　　韵达股份(002120)2018年前三季度实现营业收入92.48亿元，同比增长35.23%；归母净利润19.81亿元，同比增长68.42%。前三季度，公司完成业务量47.63亿票，同比增长49.67%。业绩表现符合预期。
　　经营分析
　　业务量增速持续领跑行业，单票收入有所下降：Q3公司业务量依旧保持高增态势，共完成17.68亿票（+52.3%），环比提升2.0pcts,连续7个月维持件量增速40%以上，较行业平均增速高出22.5pcts，市占率也提升至14.1%（+1.8pcts），主要得益于科技赋能、精细化管理和服务质量的提升。
　　前三季度单票收入1.69元/-11.4%。我们认为，单票收入下降一方面是由于公司执行的包裹轻量化的市场策略，另一方面是韵达成本端改善后加大对网点补贴、抢占市场份额的体现。
　　转让丰巢股权带来净利润大幅增长，扣非归母净利润增速下滑。18年前三季度营收92.5亿，同增35%，较18H1增速略回落1.7pct，与去年同期同比增速相比也略回落5pct。归母净利润19.8亿，同增68%，较H1增速大幅提高34.7pct。净利润大幅增长的主要原因是来自于投资收益，2018Q3单季度通过转让丰巢13.5%的股权获得投资收益6.5亿。而扣非归母净利润同比增速较18H1下降6pct。与18H1相比，公司前三季度毛利率略下降0.5pct至28.7%，三费率略降0.15pct，而由于投资收益大幅增长，净利率由H1的16.6%提升至21%。
　　“一体两翼”持续推进，快运业务即将盈利。韵达在以快递业务为主体的基础上，不断嫁接周边，新业务领域也取得较快进展。快运业务表现亮眼，H1实现业务量44.2万吨，快运收入1.56亿元（占总营收2.6%），而18Q3单季实现快运收入1.58亿元，已超上半年快运营收，而营业成本1.83亿元，仅略亏0.25亿元，快运业务量的快速增长助推快运业务即将实现盈利。
　　投资建议
　　我们预计韵达股份18-20年EPS分别为1.43、1.56、1.94元，对应PE为22、20、15倍，韵达以科技创新挖深护城河，成本管控铸就核心竞争优势，服务质量保证市场份额，看好公司成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电商增速下滑导致快递需求下滑，行业竞争加剧，盈利能力下降，信息化、智能化提升程度不及预期，加盟商网点不稳定，新业务发展不及预期等。

作者: czy112 时间: 2018-10-29 17:53
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